20230828-西南证券-双良节能-600481.SH-硅片Q3盈利有望修复_设备业务势头强劲_7页_1mb

核心评级与目标：买入（维持），目标价1272元，预计未来三年归母净利润复合增长率59.53%，2023年给予12倍PE。

业绩亮点：2023年上半年营收12128亿元（+182.29%），净利润618亿元（+74.89%），主要因硅片和新能源装备业务爆发式增长，第二季度因资产减值影响利润水平。

主营业务高增长：

• 硅片业务：营收8631亿元（+31750%），毛利率提升显著，三季度盈利修复预期强烈，硅片报价已升至335元/片。
• 新能源装备：营收1638亿元（+6502%），净利润456亿元（+12994%），市占率超65%，权益利润贡献显著。
• 空冷系统与节能节水：营收720亿元（+5588%），毛利率达2156%，火电冷却塔订单超12亿元。
• 电解槽与液冷模块：获得订单，电解槽单台价格1000万元，液冷模块逐步落地。

未来展望与战略：三季度硅片盈利修复是关键看点，空冷与电解槽业务增长潜力仍强。公司计划扩硅片产能至70GW（2025年），组件业务逐步推进，多技术路线布局支撑中长期成长。

重大假设与估值：基于硅片销量、毛利率、组件与电解槽订单确定等假设，维持目标价与评级，建议谨慎参与。