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创业黑马 (300688) 公司研究总结

核心内容

创业黑马在2023年上半年经历了业绩波动，但通过业务调整和AI布局强化，展现出一定的复苏迹象和增长潜力。公司聚焦核心业务，优化结构，提升盈利能力，并积极拓展AI相关业务，以期在未来实现业绩增长。

主要观点

1. 2023年中报表现

• 营业收入：1.02亿元，同比下降49.12%。
• 归母净利润：-0.24亿元，同比下降46.78%。
• 扣非后归母净利润：-0.24亿元，同比下降47.15%。
• 毛利率：45.00%，同比提升23.79个百分点。
• 净利率：-23.09%，同比提升4.47个百分点。

2. 单季度表现（2023Q2）

• 营收：0.54亿元，同比下降46.94%。
• 归母净利润：-0.14亿元，同比下降48.49%。
• 毛利率：45.22%，同比提升19.83个百分点，环比提升0.46个百分点。
• 净利率：15.48%，同比提升577.06个百分点，环比下降2.93个百分点。

3. 业务调整成效

• 企业服务业务：营收0.59亿元，同比下降59.23%；毛利率49.97%，同比提升41.26个百分点。公司收缩了毛利率较低的财税服务业务，导致营收和成本下降，但核心板块科创知识产权及SaaS服务业务收入大幅增长，毛利率及期间费用率稳定，实现扭亏为盈。
• 企业加速业务：营收0.38亿元，同比下降24.07%；毛利率44.59%，同比下降18.40个百分点。受外部需求影响承压，但预计下半年随着宏观经济修复和民营经济回暖，该业务将逐步放量。

4. AI布局强化

• AIGC业务：公司于2023年5月推出AIGC咨询与技术服务业务，截至6月底已有192人次报名，实现营收39.42万元。未来将通过AIGC培训作为流量入口，推动垂直行业应用模型推广，助力中小企业降本增效。
• 黑马天启科创模型：结束公测后将开始收费服务，预计带来新的业绩增长点。

5. 融资与战略布局

• 定增预案：公司拟向不超过35名特定投资者募集资金不超过5.07亿元，用于科创大模型建设及智能中台建设。
• 设立智算科技：公司拟用自有资金1亿元设立全资子公司，致力于建设和运营AI生产力赋能中心和AI创新孵化加速器，支持人工智能在企业发展中的应用。

关键信息

• 财务数据：2023年中报显示公司资产总计为802.74亿元，负债合计222.01亿元，股东权益合计580.73亿元。
• 盈利预测：公司2023-2025年归母净利润分别为0.06/0.10/0.16亿元，EPS分别为0.03/0.06/0.10元，对应PE分别为954/548/342倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为下半年公司基石业务有望稳健复苏，同时AIGC业务将带来业绩增长。

风险提示

• 政策变动风险：可能影响公司业务发展。
• 技术转化不及预期：AIGC等AI技术可能无法有效转化为实际收入。
• 行业竞争加剧：AI领域竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 宏观环境变化风险：经济环境变化可能影响公司业绩。
• 大模型推广不及预期：模型推广可能面临挑战。
• SaaS化建设研发风险：SaaS平台开发可能遇到技术或市场障碍。
• 人才流失风险：AI人才流失可能影响公司技术发展。

财务指标概览

行业与投资评级

• 行业投资评级：若未来六个月行业增长高于沪深300指数，则为“增持”；若与沪深300指数相若，则为“中性”；若低于沪深300指数，则为“减持”。
• 公司投资评级：维持“买入”评级，预期未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

公司基本面与前景

• 业务结构调整：公司通过收缩低毛利业务，聚焦高毛利核心业务，提升整体盈利能力。
• AI技术应用：公司积极布局AIGC、科创大模型及智算中心，旨在提升技术竞争力和市场拓展能力。
• 未来增长预期：随着宏观经济修复和AI技术推广，公司有望实现业绩增长和盈利改善。

总结

创业黑马在2023年上半年经历业绩波动，但通过业务结构调整和AI布局强化，展现出复苏迹象。公司正积极拓展AIGC业务和科创大模型应用，以提升盈利能力并打开新的业绩增长点。尽管面临一定的风险，但其未来增长潜力值得期待。