20180212-上海证券-2018年1月物价数据点评_价格回落_趋势延续_9页_739kb

2018年1月物价数据总结

核心内容

2018年1月，中国CPI与PPI数据双双回落，整体价格运行保持平稳。CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.6%；PPI同比上涨4.3%，环比上涨0.3%。分析师陈彦利认为，价格走势受基数效应和天气因素影响较大，未来价格将呈现稳中趋降的趋势。

主要观点

• CPI同比略降，环比略升：
  CPI同比涨幅受去年同期高基数影响有所回落，而环比因天气因素导致蔬菜价格上涨，涨幅回升。

  • 食品价格环比上涨2.2%，非食品价格上涨0.2%。
  • 鲜菜价格下降5.8%，猪肉价格下降10.6%，合计影响CPI下降约0.46个百分点。
  • 医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格上涨，合计影响CPI上涨约1.17个百分点。

• PPI同比持续回落，环比小幅回升：
  PPI同比涨幅回落0.6个百分点，环比上涨0.3%。

  • 黑色金属、石油、化学等行业涨幅回落明显，有色金属略有扩大。
  • 工业品价格整体呈现惯性下降，未来仍将延续小幅下降态势。

• 股债跷跷板效应再现：
  经济回升和效益改善支撑股市上涨逻辑，但受外围市场拖累出现回调。

  • 临时降准和定向降准改善流动性，激发市场做多情绪。
  • 债市在利率高位下有所转暖，但修复空间有限，严监管和储备货币投放渠道变化仍给债市带来压力。

关键信息

1. CPI数据

• 同比上涨1.5%，环比上涨0.6%。
• 食品价格：环比上涨2.2%，其中鲜菜价格上涨9.5%，影响CPI上涨0.23个百分点。
• 非食品价格：环比上涨0.2%，影响CPI上涨0.20个百分点。
• 同比影响因素：
  • 鲜菜和猪肉价格同比下降，合计影响CPI下降0.46个百分点。
  • 蛋类、粮食、鲜果和水产品价格上涨，合计影响CPI上涨0.25个百分点。
  • 医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格上涨，合计影响CPI上涨1.17个百分点。

2. PPI数据

• 同比上涨4.3%，环比上涨0.3%。
• 生产资料价格：同比上涨5.7%，环比上涨0.3%。
• 生活资料价格：同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。
• 主要行业变动：
  • 涨幅回落：黑色金属、石油、天然气、化学等行业。
  • 涨幅扩大：非金属矿物制品业、有色金属冶炼和压延加工业。
  • 由降转升：煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业。

数据分析

CPI同比与环比变动

• CPI同比涨幅回落，主要受鲜菜、猪肉价格同比下降影响。
• CPI环比涨幅回升，主要由鲜菜价格上涨带动，天气因素是关键。
• 食品项整体低迷，非食品项价格稳步上升。

PPI同比与环比变动

• PPI同比涨幅持续回落，但环比小幅回升，显示价格运行平稳。
• 工业品价格走势受基数效应影响，未来仍将小幅下降。
• 大宗商品价格高位运行，但定价体系趋于平衡，石油价格预计在60-70区间。

事件影响

• CPI、PPI双双回落：
  受天气和基数效应影响，CPI和PPI数据均出现回落，但整体符合市场预期。
• 股债跷跷板效应：
  股市在3500点附近波动，债市因流动性改善有所回暖，但修复空间有限。

趋势预测分析

• 价格趋势稳中趋降：
  CPI和PPI均呈现平稳中略降的趋势，未来价格将缓慢下行。
• 经济与通胀关系：
  当前通胀预期主要来自大宗商品价格，尤其是石油。
• 政策环境：
  去杠杆仍是宏观政策核心，货币稳中偏紧，但流动性边际改善。
• 利率趋势：
  利率高位下，市场存在制度性利率下降机会，但受严监管和货币投放渠道变化影响，债市压力仍存。

投资评级与说明

• 评级适用对象：

  • 两全级：适用于所有机构。
  • 配置级：适用于银行、保险等配置为主型机构。
  • 投资级：适用于基金、券商等收益为主型机构。
  • 回避级：适用于流动性差、风险高的债券。

• 评级依据：
  安全性：主体评级与债项评级，以及经营与财务前景。
  收益性：市价与中债估值差距、STW（短期波动）。
  流动性：融资适当性、交易规模与市场深度广度。

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