2022-01-13-招商银行-2021年12月物价数据点评_CPI小幅回落_PPI延续下行_4页_988kb

2021年12月物价数据总结

核心内容

2021年12月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）均呈现下行趋势。CPI同比增速为1.5%，低于市场预期的1.7%和前值的2.3%；PPI同比增速为10.3%，低于市场预期的10.8%和前值的12.9%。全年CPI同比增长0.9%，PPI同比增长8.1%。

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一、CPI：食品价格助推回落

主要观点

• CPI同比增速回落：12月CPI同比增速较前值下降0.8个百分点至1.5%，食品价格对CPI的影响转为负值。
• 食品价格下行：食品价格同比下降1.2%，对CPI的拉动从0.3个百分点降至-0.22个百分点。
  • 猪肉价格降幅扩大：12月猪肉价格同比下降36.7%，降幅较上月扩大4.0个百分点，影响CPI下降约0.81个百分点。
  • 鲜菜价格涨幅回落：鲜菜价格上涨10.6%，涨幅较上月大幅回落20.0个百分点。
• 非食品价格支撑减弱：非食品价格上涨2.1%，涨幅较上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约1.69个百分点。
  • 油价下行影响显著：受国际原油价格下行影响，交通工具用燃料同比增速大幅回落，拉动CPI下降0.29个百分点至0.56个百分点。
• 其他工业消费品价格：工业消费品价格总体上涨2.9%，涨幅回落1.0个百分点；服务价格同比上涨1.5%，涨幅与上月相同。

关键信息

• 食品项对CPI的负向影响增强：猪肉和鲜菜价格变动成为CPI回落的主要原因。
• 非食品项增速放缓：油价下行对非食品项价格形成压制。
• 短期展望：随着春节消费旺季到来，食品价格可能回升；同时，国际油价反弹和PPI向CPI传导，CPI有望温和增长。

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二、PPI：下行趋势得到延续

主要观点

• PPI同比增速持续下滑：12月PPI同比增速较前值下降2.6个百分点至10.3%。
• 生产资料价格下行：生产资料价格同比上涨13.4%，涨幅收窄3.6个百分点，对PPI的拉动下降2.6个百分点至10.1个百分点。
• PMI价格指数显示下行：制造业PMI中的出厂价格指数下降3.4个百分点至45.5%，连续两个月处于收缩区间；主要原材料购进价格指数降至48.1%，为2020年5月以来首次低于荣枯线。
• PPI环比负增长：PPI环比增速下降1.2个百分点至-1.2%，为2020年6月以来首次负增长。

关键信息

• 大宗商品价格回落：原油、煤炭、黑色金属、有色金属等行业产品价格同比增速明显下降，推动PPI下行。
• 价格传导自上而下：工业品价格回落呈现出从上游到下游依次传导的趋势，上游采掘工业价格下行最为明显。
• 生活资料价格稳定：生活资料价格同比上涨1.0%，涨幅与上月持平，其中食品和衣着类价格小幅下降，一般日用品价格保持稳定，耐用消费品价格略有上升。
• PPI-CPI剪刀差收窄：随着PPI下行和CPI温和增长，PPI-CPI剪刀差有望继续收敛，中下游企业成本压力逐渐缓解。

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三、前瞻展望

• CPI短期温和增长：食品价格在春节前可能有所回升，非食品价格在油价反弹和PPI传导下保持稳定，CPI增速有望温和上升。
• PPI持续下行：全球大宗商品价格震荡回落和保供稳价政策推进，将使PPI同比增速继续回落，工业品价格下行趋势持续。

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四、数据来源

• 图1：CPI同比增速小幅回落
  资料来源：Macrobond，招商银行研究院
• 图2：食品项对CPI的影响再次转负
  资料来源：Wind，招商银行研究院
• 图3：猪肉、鲜菜及原油相关分项
  资料来源：Wind，招商银行研究院
• 图4：PPI同比增速继续下行
  资料来源：Macrobond，招商银行研究院
• 图5：PMI价格指数指向PPI进入下行区间
  资料来源：Macrobond，招商银行研究院
• 图6：生产资料对PPI拉动减弱
  资料来源：Wind，招商银行研究院
• 图7：工业品价格回落自上而下
  资料来源：Macrobond，招商银行研究院
• 图8：PPI-CPI剪刀差收窄
  资料来源：Macrobond，招商银行研究院

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五、评论员

• 谭卓
• 黄翰庭