20180723-申万宏源-星源材质-300568.SZ-与日本村田签订合作协议_进一步拓展海外市场_3页_584kb

星源材质 (300568) 投资分析总结

核心内容

星源材质（300568）是一家专注于锂电池隔膜研发、生产和销售的公司，近年来通过持续的产能扩张和海外市场拓展，显著提升了其市场竞争力和盈利能力。2018年7月，公司与日本村田制作所签订了战略合作协议，标志着其进一步进入国际供应链，增强全球市场份额。

主要观点

• 海外市场拓展：公司已与LG化学建立长期合作关系，2017年海外收入占比达37%。此次与村田（索尼电池业务）的合作，将有助于提升其湿法隔膜产品的国际认可度，进一步扩大海外市场。
• 产能扩张：自2017年起，公司加快产能建设，2018年合肥星源8000万平湿法隔膜产能调试完成，预计下半年放量；常州星源3.6亿平湿法产能将分两期投产，分别在2018年底和2019年底。同时，公司拟投资30亿元建设“超级涂覆工厂项目”，预计年产能达10亿平方米高性能涂覆锂电池隔膜。
• 盈利预测：公司2018-2020年预计归母净利润分别为2.49亿、3.48亿、4.62亿，对应EPS分别为1.30元、1.81元、2.41元，市盈率分别为31X、23X、17X。盈利增长主要受益于产能释放和海外市场拓展。
• 财务表现：2018年Q1公司营收同比增长43.24%，净利润同比增长158.12%。毛利率从2017年的50.7%略有下降至2018年的47.0%，但随着产能扩大和成本控制，未来毛利率有望稳定。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6个月公司股价将相对强于市场表现，增长幅度在5%~20%之间。

关键信息

市场数据

• 2018年7月20日收盘价：40.87元
• 一年内最高/最低价：53.38元/18.74元
• 市净率：5.8
• 息率（分红/股价）：0.73
• 流通A股市值：5226百万元
• 上证指数/深证成指：2829.27/9251.48

基础数据

• 每股净资产：7.06元
• 资产负债率：52.09%
• 总股本/流通A股：192百万/128百万
• 流通B股/H股：无

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：
  • 2018年：归母净利润2.49亿，EPS 1.30元，PE 31X
  • 2019年：归母净利润3.48亿，EPS 1.81元，PE 23X
  • 2020年：归母净利润4.62亿，EPS 2.41元，PE 17X

财务摘要

指标	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	425	506	521	831	1,774	2,979
毛利率(%)	57.11%	60.60%	50.68%	47.00%	45.70%	43.10%
归母净利润（百万元）	118	155	107	249	348	462
EPS（元）	1.31	1.68	0.56	1.30	1.81	2.41
ROE(%)	22.38%	12.60%	8.43%	13.30%	18.10%	23.00%

风险提示

• 隔膜产能释放低于预期
• 产品毛利率大幅下跌

研究支持

• 分析师：宋涛（A0230516070001）
• 研究支持：沈衡（A0230117050016）

联系信息

• 联系人：马昕晔
• 电话：(8621)23297818×7433
• 邮箱：maxy@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform）
• 行业评级：未明确
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需基于个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告内容及观点由申万宏源研究所有限公司独立出具，不构成投资建议。
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