2017-4-1中国电子应收账款一期资产支持专项计划信用评级报告_26页_1mb

中国电子应收账款一期资产支持专项计划信用状况总结

核心内容概述

中诚信证券评估有限公司对“中国电子应收账款一期资产支持专项计划”进行了信用评级，优先A级资产支持证券获得AAA信用等级，优先B级获得AA信用等级。该计划由上海东方证券资产管理有限公司设立，原始权益人为中国电子信息产业集团有限公司，资产服务机构为中电数据服务有限公司，托管人为中国光大银行股份有限公司北京分行。

主要观点

• 信用等级：优先A级证券为AAA，优先B级证券为AA，表示预期收益和本金支付可能性极高或很高，违约风险极低或很低。
• 基础资产：资产池包含110,843.16万元应收账款，涉及319个付款义务人，其中单一付款人占比最高为6.44%，分散度较高。
• 付款义务人资质：付款义务人多为中央企业、国有企业和大型民营企业，整体信用质量较好。
• 内部信用支持：优先A级证券获得15%的内部信用支持，优先B级证券获得10%的内部信用支持。
• 风险与缓释机制：
  • 资金混同风险：通过严格的划付机制和监管措施，降低了资金混同的可能性。
  • 流动性风险：基础资产分散度高、付款义务人信用较好，且有补救措施和压力测试支持，流动性风险可得到缓释。
• 现金流分配机制：优先级资产支持证券在兑付日优先获得支付，且有明确的支付顺序和比例，有助于保障优先级证券的兑付。
• 法律合规性：本专项计划符合多项法律法规，并通过法律意见书确认其合法性和有效性。

关键信息

资产池概况

• 应收账款总额：110,843.16万元人民币
• 销售合同笔数：5,097笔
• 付款义务人户数：319户
• 平均应收账款余额：21.75万元人民币

资产支持证券结构

付款义务人分布

• 行业分布：电子行业占比最高，为34.64%。
• 地区分布：江苏省占比最高，为34.38%。
• 信用等级分布：AAA级占0.38%，AA+级占3.60%，AA级占17.46%等。

压力测试结果

信用触发机制

• 自动生效事件：原始权益人丧失清偿能力、评级机构给予原始权益人信用等级低于A一级、资产服务机构被解任且90日内未找到合格继任者、管理人或托管人被更换且90日内未找到合格继任者。
• 需宣布生效事件：原始权益人、资产服务机构未履行主要义务，且无法补救；原始权益人提供的信息有重大不实；专项计划文件被终止或成为无效；某月累计逾期率超过50%。

重要参与方

原始权益人 - 中国电子信息产业集团有限公司

• 成立背景：1989年经国务院批准成立，实际控制人为国资委。
• 业务板块：新型显示、集成电路、信息安全、信息服务、高新电子。
• 财务状况：
  • 2012-2014年资产总额分别为1,609.09亿元、1,975.23亿元、2,343.17亿元。
  • 2012-2014年负债总额分别为1,142.16亿元、1,450.15亿元、1,731.73亿元。
  • 2012-2014年所有者权益分别为466.93亿元、525.08亿元、611.44亿元。
  • 资产负债率分别为70.98%、73.42%、73.91%。

资产服务机构 - 中电数据服务有限公司

• 成立时间：2014年10月16日，注册资本5,000万元。
• 股权结构：中国电子持股45%，华数数字电视传媒集团持股30%，北京济众股权投资管理中心持股25%。
• 业务范围：计算机软件技术开发、数据处理、项目投资、项目管理等。
• 财务状况：
  • 2014年资产总额5,004.92万元，负债0.49万元，所有者权益5,004.43万元。
  • 2015年1-11月营业收入400.39万元，净亏损1,085.22万元。

管理人 - 上海东方证券资产管理有限公司

• 成立时间：2010年6月8日，注册资本3亿元。
• 业务范围：证券资产管理业务、公开募集证券投资基金管理业务。
• 资管业务规模：截至2014年末，资产管理业务规模为445.94亿元，管理各类投资组合111只。
• 风险管理机制：设有三级风险管理架构，包括董事会、经营管理层和合规与风险管理部。

托管人 - 中国光大银行股份有限公司北京分行

• 托管经验：在托管业务方面有丰富经验，具备良好的风险控制能力。
• 托管职责：负责专项计划账户的管理，确保资金安全。

信用支持结构

• 优先级/次级支付机制：优先A级证券可优先获得优先B级和次级证券的15%内部信用支持，优先B级证券可优先获得次级证券的10%内部信用支持。
• 资金划付机制：付款义务人支付的回收款在规定时间内划付至专项计划账户，防止资金混同。

信用风险分析

• 预期违约回收率：65.37%
• 信用风险模型：采用蒙特卡洛模拟方法，分析基础资产的信用风险。
• 现金流覆盖测试：在正常景况和压力景况下，优先A级证券可满足AAA信用等级要求，优先B级证券可满足AA信用等级要求。

交易费用承担

• 专项计划费用：包括税收、政府收费、管理费、服务费、监管费、托管费等，以专项计划资产承担。
• 不由专项计划承担的费用：包括原始权益人承担的推广费、评级费、律师费等，以及管理人和托管人因未履行义务导致的费用。

评级结论

• 优先A级资产支持证券：信用等级为AAA，表示预期收益和本金支付可能性极高，违约风险极低。
• 优先B级资产支持证券：信用等级为AA，表示预期收益和本金支付可能性很高，违约风险很低。

总结

本专项计划具备良好的信用基础和风险缓释机制，优先级资产支持证券的信用等级较高，表明其具有较高的偿付能力。基础资产分散度高，付款义务人资质较好，且有完善的支付和监管机制，降低了流动性及资金混同风险。中诚信证评通过多维度分析，确认了该计划的信用状况，并给出了相应的评级结论。