2017-徐工机械一号应收账款资产支持专项计划_29页_5mb

报告摘要

徐工机械一号应收账款资产支持证券专项计划优先级资产支持证券信用评级总结

核心内容概述

徐工机械股份有限公司拟发行的“徐工机械一号应收账款资产支持证券专项计划优先级资产支持证券”已通过中诚信证券评估有限公司的信用评级，其信用等级为AAA。该评级表明，优先级资产支持证券预期收益获得及时支付和本金在法定到期日或以前足额偿付的可能性极大，违约风险极小。

主要观点

信用评级：优先级资产支持证券信用等级为AAA，次级资产支持证券无评级。
交易结构：采用优先级/次级支付机制，优先级金额为19,000万元，次级为1,000万元，次级为优先级提供内部信用支持。
外部支持：徐工机械作为差额支付承诺人，提供极强的外部信用支持，其主体信用等级为AAA。
基础资产：应收账款总额为22,723.31万元，共涉及290份销售合同和62个买受人，单个买受人平均应收账款余额为366.51万元，最高为9,671.80万元。
集中度风险：前五大买受人合计占比达69.00%，其中买受人1占比为42.56%，若其出现违约将对偿付产生较大影响，但其业务状况良好，偿债风险较小。
现金流机制：设置了详细的现金流支付及分配机制，确保优先级资产支持证券的收益和本金能够按时足额偿付。
流动性风险：通过差额支付承诺机制有效缓解了基础资产现金流不足的风险。
资金混同风险：通过监管账户和专门账户的设置，有效避免了资金混同的风险。
行业集中度：买受人主要集中在工程机械行业，区域集中度较高，但徐工机械的信用支持有效降低了该风险。
财务状况：徐工机械和重型机械财务状况稳健，资产负债率控制在合理范围，具备较强的偿债能力。
业务运营：徐工机械是国内工程机械行业的重要企业，业务模式成熟，市场占有率高，具有较强的行业竞争力。
管理人与托管人：东吴证券作为管理人，具备丰富的资产管理经验；民生银行作为托管人，提供专业的资金托管服务。

关键信息

交易结构

优先级资产支持证券：分为优先01和优先02，预期到期日分别为2017年11月19日和2018年11月19日，预期发行金额各为9,500万元。
次级资产支持证券：1,000万元，不参与优先级的偿付分配。
差额支付机制：徐工机械承担差额支付义务，确保优先级资产支持证券的偿付。

基础资产

应收账款总额：22,723.31万元，覆盖62个买受人，主要分布在山东（45.30%）和新疆（20.77%）。
应收账款分布：金额在3,000万元以上的合同占18.57%，其余分布在1,000万元以下（37.90%）和1,000~3,000万元之间（34.31%）。
付款周期：1个月（36.73%）、3个月（4.23%）、12个月（59.04%）。
买受人信用评级：入池买受人信用等级分布为A（42.56%）、BBB+（4.52%）、BBB（29.07%）、BBB-（8.27%）、BB+（13.16%）等。

财务数据

指标	2012年	2013年	2014年
所有者权益（亿元）	175.23	197.12	204.39
总资产（亿元）	453.59	490.97	488.51
总债务（亿元）	182.01	186.73	171.74
营业总收入（亿元）	321.32	269.95	233.06
营业毛利率（%）	21.75	21.80	22.62
EBITDA（亿元）	42.14	37.76	27.89
资产负债率（%）	61.37	59.85	58.16
总债务/EBITDA（X）	4.32	5.16	6.16
EBITDA利息倍数（X）	7.93	4.84	3.06