20180311-中泰证券-商业贸易行业周报_重视零售板块成长股投资机会__14页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2018年3月商贸零售行业整体表现及重点公司动态，提出对零售板块的投资建议，并指出行业未来发展趋势。整体来看，商贸零售（中信）指数在上周上涨2.49%，跑赢沪深300指数0.19个百分点。尽管年初至今下跌2.25%，但行业仍展现出一定的增长潜力。

主要观点

行业走势

• 整体表现：商贸零售板块上周表现优于沪深300指数，但年初至今仍小幅下跌。
• 子板块表现：超市指数上涨1.69%，连锁指数上涨2.79%，百货指数上涨2.46%，贸易指数上涨2.69%。
• 市场相对收益：板块整体表现良好，尤其是相较于中小板指涨幅2.80%略逊一筹，但优于沪深300指数。

投资建议

• 重点推荐公司：苏宁云商、永辉超市、南极电商、冠福股份。
• 投资评级：苏宁云商、永辉超市、南极电商均为“买入”评级；中百集团、银座股份为“增持”评级。
• 配置逻辑：建议重点配置超市板块及电商龙头，尤其是具备供应链优势、转型积极、增长明确的公司。

关键信息

重点公司数据

投资组合

• 重点推荐股票：
  • 南极电商：战略清晰，构建电商运营生态圈，预计2017-2019年营收分别为8.03、22.10、28.90亿元，归母净利润分别为5.11、9.09、12.82亿元，目标市值318.28亿元，评级“买入”。
  • 苏宁云商：双线模式验证，零售扭亏为盈，盈利环比提升，背靠阿里，金融业务增长显著，预计2017-2019年营收分别为1845.23、2263.96、2846.16亿元，归母净利润分别为9.44、19.48、45.31亿元，评级“买入”。
  • 永辉超市：Q3数据增长，科技与新业态并行，毛利率提升，费用率下降，预计2017-2019年营收分别为583.95、697.85、839.93亿元，归母净利润分别为18.57、24.90、31.19亿元，给予2018年50倍PE估值，目标市值1245.00亿元，评级“买入”。

个股表现

• 上涨前五名：浙江东方（+10.93%）、如意集团（+9.19%）、快乐购（+9.03%）、茂业通信（+8.01%）、兰州民百（+7.49%）。
• 下跌前五名：步步高（-1.57%）、汇通能源（-1.39%）、华联股份（-1.22%）、宁波中百（-1.19%）、藏格控股（-0.90%）。

行业前瞻

• 新零售趋势明显：2017年是新零售开启的一年，巨头加速线下门店布局，尤其是超市板块，格局趋于稳定。
• 2018年展望：预计超市板块龙头基本面将逐步落地，开店速度加快，制度改革将改善零售效率，建议重点配置。
• 电商格局稳定：电商板块龙头强者恒强，建议关注苏宁云商、南极电商等具备增长潜力的公司。
• 百货板块机会：可关注低估值的百货公司，如银座股份、王府井、重庆百货等。

新零售动态跟踪

• 京东到家：3月进入石家庄、南昌、温州、无锡等城市，覆盖人群超2500万人，二三线城市销售额同比增长超300%。
• 京东X无人超市：已落地10家，2018年计划开100家，主要面向重点城市，采用自营与合作两种模式。
• 7FRESH生鲜超市：未来3-5年将在全国开1000多家门店，目前已在北京试运营，单店坪效超传统超市5倍。
• 阿里零售通：推出“智选”无人货架，仅在园区试点，未来或进一步推广。
• 唯品会京东旗舰店：正式上线，提供超18万件商品，覆盖627个品牌。
• 苏宁小店：计划全年开5000家，已开业89家，最高月销售额达140万元。

传统零售动态

• 银泰百货收购开元商业：拟收购国际医学所持的开元商业100%股权，以实现业务转型，推动医疗业务发展。
• 高鑫零售2017年业绩：全年营业额1023.2亿元，同比增长1.9%；净利润27.93亿元，同比增长8.6%。
• 茂业商业收购重庆茂业百货：以4.03亿元收购重庆茂业百货65%和35%股权，实现100%控股。
• 利亚零售：2017年净利润1.5亿港元，同比增长7.7%；OK便利店和圣安娜饼屋表现改善。
• 全时便利店：2018年2月新开20家店，计划持续拓展新城市。

资本动态

• 西安每一天便利店：获2亿元A轮投资，用于智慧物流、大数据平台、门店提升及人才引进。

风险提示

1. 市场系统性风险：板块高弹性，市场下行可能带来较大压力。
2. 全渠道融合不及预期：线上与线下融合效果不佳可能影响增长。
3. 管理层转型分歧：管理层对转型未达成统一，可能影响战略执行。

投资评级说明

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行关注后续更新，本公司不对内容造成的任何损失负责。