20210819-国信证券-金石资源-603505.SH-2021年半年度报告点评_业绩符合预期_萤石有望进入上行周期_8页_1mb

金石资源(603505) 2021年半年度报告点评总结

核心内容

金石资源（603505）在2021年半年度报告中展现出稳健的业绩表现，公司营业收入和归母净利润均实现增长，维持“买入”评级。报告重点分析了公司产品产销量、毛利率、萤石行业前景以及与包钢的合作进展。

主要观点

业绩表现

• 2021年H1：公司实现营业收入4.17亿元，同比增长28.69%；归母净利润1.00亿元，同比增长10.95%；归母扣非净利润1.01亿元，同比增长29.32%；基本每股收益0.33元。
• 2021年Q2：单季度营业收入2.48亿元，同比增长22.26%；归母净利润0.58亿元，同比增长3.00%。
• 盈利预测：预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.51、3.95、5.03亿元；EPS分别为0.81、1.27、1.61元/股；对应PE分别为36.1、22.9、18.0倍。

产销量与毛利率

• 酸级精粉与高品位块矿：2021年H1产销量分别同比增长21.11%和13.94%；高品位块矿产销量同比增长142.66%，主要受益于兰溪金昌20万吨/年采选改扩建项目投产及北方市场开拓。
• 毛利率：尽管产品销售均价小幅下降，但公司仍保持较高毛利率，分别为46.77%和73.52%，主营业务毛利率为49.96%。
• 资源与规模优势：公司拥有全国最大的单一萤石矿山资源储量和加工规模，8座在产矿山和6家选矿厂，2021年H1萤石产量持续增长，巩固行业龙头地位。

萤石价格与行业前景

• 萤石价格：2021年1-8月，97%萤石精粉均价为2570元/吨，同比下降6.72%。2021年Q2价格小幅下降，但预计年底将随着传统停产季和制冷剂旺季到来而回升。
• 需求支撑：萤石需求将受益于新能源、储能、光伏等行业的快速发展，预计2021-2023年全球六氟磷酸锂对萤石精粉的需求分别为16.94/24.56/34.24万吨，国内PVDF需求分别为13.32/15.98/19.18万吨。
• 长期趋势：萤石价格虽短期承压，但长期仍有望保持高位，受益于多领域需求增长。

与包钢合作进展

• 包钢金石项目：公司与包钢合资设立内蒙古包钢金石选矿有限公司，规划总处理原矿规模610万吨/年，预计未来大幅扩张萤石产能。
• 项目进展：包钢金石已完成工商注册，中试产品指标已满足阶段性目标，后续将接收包钢股份原萤石生产线，推进厂房及正式生产线建设。
• 氟化工延伸：公司还设立内蒙古金鄂博氟化工有限公司，专注于高性能氢氟酸和氟化铝等产品的生产，推动氟化工产业链延伸。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2021年预计为9.17亿元，同比增长4.2%；2022年预计12.94亿元，增长41.2%；2023年预计15.98亿元，增长23.5%。
• 净利润：2021年预计2.51亿元，同比增长5.5%；2022年预计3.95亿元，增长57.3%；2023年预计5.03亿元，增长27.3%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计0.81元，2022年1.27元，2023年1.61元。
• 市盈率（PE）：2021年为36.1倍，2022年22.9倍，2023年18.0倍。
• 市净率（PB）：2021年为7.25倍，2022年5.98倍，2023年4.89倍。
• EBIT Margin：2021年为37.1%，2022年41.1%，2023年42.0%。
• ROE：2021年为20.1%，2022年26.1%，2023年27.1%。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 新项目投产进度低于预期；
• 产品价格大幅下滑。

投资建议

维持“买入”评级，公司作为萤石行业龙头，资源储量及规模优势显著，未来有望进一步扩大产能并延伸至氟化工高附加值领域，长期价值不变。

联系信息

• 证券分析师：杨林
  电话：010-88005379
  E-MAIL: yanglin6@guosen.com.cn
  证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120002

• 联系人：张玮航
  电话：021-61761041
  E-MAIL: zhangweihang@guosen.com.cn

• 证券分析师：刘子栋、薛聪
  E-MAIL: liuzidong@guosen.com.cn、xuecong@guosen.com.cn

独立性声明

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附注

本报告由国信证券经济研究所发布，仅供客户使用，未经授权不得复制或传播。报告内容基于公开资料，不保证其完整性或准确性，分析结果可能随市场变化而调整。