20141031-东海证券-银行间债市每周瞭望_债市保持强势_16页_1mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告分析了近期银行间债券市场及宏观经济形势，重点围绕债市走势、央行操作、货币市场状况、利率产品和信用产品发行情况等进行总结。报告指出，债市保持强势，央行采取局部价量双松政策以稳定经济，货币市场资金状况略紧但整体平稳，信用产品发行活跃但收益率下行趋势明显。

主要观点

1. 债市表现

• 债市持续上涨，金融债和信用债处于领涨状态。
• 短期国债、金融债收益率累计下行100BP以上，10年期国债收益率降至3.76%，接近历史均值。
• 信用产品收益率曲线处于较常态平坦程度，短融和中票信用利差均低于历史均值。

2. 宏观经济形势

• GDP增长：第三季度GDP增长7.3%，较第二季度回落0.2%，前三季度累计增长7.4%，保持横盘。
• 工业增加值：9月同比增长8.0%，但处于较低水平。
• 出口：9月同比增长15.3%，创年内峰值，预计10月增长约10%。
• 楼市：全国商品房销售面积同比跌幅收窄，一线城市成交回升明显，预计10月跌幅将收敛至零值附近。
• 信贷与投资：9月新增人民币信贷8572亿元，环比上升；固定投资增速仍回落，房地产投资增速领头下滑。
• PMI指数：10月为50.8%，小幅扩张，但低于上月。
• 物价：CPI同比上涨1.6%，PPI同比下跌1.8%，预计未来物价下行空间有限。

3. 央行操作

• 本周央行进行14天期正回购操作，规模为400亿元，利率为3.40%，与前次持平。
• 预计11月中旬央行可能继续下引正回购操作利率。
• 下周到期资金为400亿元，央行可能继续维持中性偏松政策。

4. 货币市场状况

• R007：本周收于3.25%，较上周末上行18BP，资金面略紧。
• Shibor：3M_Shibor报收于4.45%，1Y_Shibor报收于4.95%，均小幅回落。
• 利率互换：1年期3M_Shibor互换利率为4.04%，与现货利率利差约为-41BP，显示市场对未来利率下行的预期。

5. 利率产品一级市场

• 本周发行620.4亿元，包括国债和金融债。
• 国开行发行5期金融债，中标利率均低于中债估值水平，其中1年期品种低18BP。
• 财政部发行5年期国债，中标利率低于中债估值2BP。
• 本周利率产品一级市场供给略有下降，新债需求相对平稳。

6. 信用产品发行

• 本周共发行28只短融、14只中票、7只PPN、9只企业债，合计620.25亿元。
• 短融发行规模明显下降，中票和企业债发行较为平稳。
• 信用产品收益率继续下行，短端品种降幅更大。

7. 债市趋势展望

• 交易型机构可优先参与短期品种博弈。
• 配置型投资可继续关注短融及3年期中票等确定性品种。
• 央行可能继续维持偏松政策，以支持经济稳定运行。

关键信息

重要经济数据

下周发行计划

• 国债：14国债20（续）3年期，规模280亿元，参考利率3.43%。
• 金融债：14农发43（增2）、14农发46（增2）、14农发45（增），分别为1年期、3年期、5年期，规模分别为60、60、60亿元。
• 中票：14国开23（增3）、14国开25（增3）、14国开24（增6）、14国开21（增9）、14国开22（增9），规模分别为60、50、50、40、50亿元。
• 短融：预计下周发行26只，规模约765.5亿元，利率指导整体下调超过10BP。
• 信用产品：预计下周信用产品收益率曲线将作相应陡峭化下调。

总结

综上所述，当前债市在央行局部价量双松政策的推动下保持强势，收益率持续下行。宏观经济方面，GDP增长缓中趋稳，出口和楼市有所回升，但固定投资增速仍回落。货币市场资金状况略紧，但央行可能继续维持中性偏松政策。利率产品一级市场供给略有下降，信用产品发行活跃，收益率持续下行。交易型机构可关注短期品种，配置型投资可选择短融及3年期中票等确定性品种。