20141121-东海证券-银行间债市每周瞭望_债市迎来降息__16页_1mb

债券市场分析总结

核心内容

本报告分析了近期债券市场动态，包括宏观经济形势、央行公开市场操作、货币市场资金状况、利率产品一级市场供求状况、信用产品发行情况及市场趋势展望。主要内容包括市场因素看点、经济数据、政策动向及市场预期。

主要观点

• 债市迎来降息：央行启动存贷款降息，标志着货币政策转入全面宽松阶段，对房地产及固定投资等内需拉动有立竿见影的效果。
• 经济增长趋势：前三季度经济增长缓中趋稳，预计第四季度保持平稳，符合“新常态”经济运行轨道。
• 货币市场：本周R007上行，资金面趋紧，但央行降息有望缓解流动性紧张，推动R007回落至3.0%以下。
• 信用产品：信用利差处于低位，信用产品收益率曲线偏平坦，预计下周发行规模稍低于千亿，利率以稳为主。

关键信息

宏观经济形势

• 出口增长：10月份出口同比增长11.6%，外需缓和复苏。
• 楼市销售：全国商品房销售面积同比跌幅收窄，楼市成交开始解冻。
• 信贷数据：10月份新增人民币信贷5483亿元，比去年同期多增423亿元，但整体社会融资总量同比少增2018亿元。
• 物价情况：CPI同比涨幅保持1.6%，PPI同比跌幅扩大至-2.2%，预计11月份PPI同比跌幅可能稍扩大至-2.4%。

央行公开市场操作

• 本周操作：央行进行14天期正回购操作，总计300亿元，净投放100亿元。
• 下周预期：公开市场到期资金为400亿元，预计央行可能继续以14天期正回购为主并小幅净投放资金。
• 降息影响：央行降息后，正回购操作利率有望下行至3.10%左右。

货币市场资金状况

• R007表现：本周R007收于3.66%，较上周末上行54BP，资金面有所转紧。
• Shibor走势：3M_Shibor和1Y_Shibor分别下行约5BP和3BP，预计继续回落。
• 流动性预期：下周IPO冻结资金及非存款类金融机构缴准传闻可能影响流动性，但央行表态将提供流动性支持。

利率产品一级市场供求状况

• 本周发行：共发行2期国债和8期金融债，总量为940亿元。
• 国债发行：10年期国债14国债21第二轮续发，加权中标利率低于估值3BP。
• 金融债发行：农发行和国开行发行金融债，各期限品种中标利率与估值水平接近或有小幅偏离。
• 下周发行：预计发行总量为475.98亿元，以短融和中票为主，利率可能以稳为主。

银行间债市信用产品发行情况

• 本周发行：共新发43只短融、19只中票、14只PPN、7只企业债，累计发行1003亿元。
• 短融发行：发行规模上升，发行利率相对稳定。
• 中票发行：发行规模高于上周，但利率与估值接近。
• 企业债发行：规模低位徘徊，以AA及以上城投债为主。

市场趋势展望

• 债市估值：短期国债和金融债收益率累计下行150BP左右，中长期利率处于偏高状态。
• 投资策略：交易型机构可继续参与偏短期品种博弈，配置型投资需求仍以短融及3年期中票等确定性品种为基本投向。
• 市场展望：降息后，债市收益率可能重新拉回前期低点，但中长期债券已不具估值优势，需关注短期品种。

总结

整体来看，债市在央行降息及宽松政策推动下，收益率有望回落，但中长期债券已不具估值优势。宏观经济保持缓中趋稳，外需和内需共同支撑增长，货币市场资金状况有所改善。信用产品发行规模稳定，利率以稳为主，投资策略需结合市场变化进行调整。