20141205-东海证券-银行间债市每周瞭望_股债_跷跷板_施压_16页_1mb

债市分析总结

核心内容概述

本报告总结了近期银行间债券市场的主要情况，包括宏观经济形势、央行公开市场操作、货币市场资金状况、利率产品一级市场供求状况、信用产品发行情况及二级市场表现。整体来看，债市收益率上行，市场情绪偏谨慎，但央行宽松政策和经济稳态预期为市场提供了支撑。

主要观点与关键信息

1. 债市表现

• 收益率上行：本周债市收益率整体大幅上行，尤其是10年期国债收益率重新高于近年来均值。
• 股债跷跷板效应：股市持续上涨对债市形成打压，预计短期内债市将逐步走稳。
• 交易型机构偏好短端：建议交易型机构优先参与偏短期品种博弈。
• 配置型投资需求：在央行全面宽松及经济趋稳背景下，可继续配置短融及3年期中票等确定性品种。

2. 宏观经济形势

• 出口增长：10月份出口同比增长11.6%，但仍处于两位数增长水平。
• 工业增加值：10月份同比增长7.7%，比上月略有回落，预计11月份可能受APEC会议影响。
• 消费与投资：消费表现平稳，固定投资增速继续回落，但基建与楼市有企稳迹象。
• 物价：CPI同比涨幅保持1.6%，PPI同比跌幅扩大至-2.2%，预计11月份PPI同比跌幅将扩大至-2.4%。
• 经济增长：前3季度经济增长缓中趋稳，预计第4季度将保持平稳势头，符合“新常态”轨道。

3. 央行公开市场操作

• 本周操作：央行暂停公开市场操作，净投放资金300亿元。
• 下周到期资金：预计下周到期资金为50亿元，央行可能继续暂停操作。
• 降息与降准：央行启动存贷款降息，未来可能伴随普调降准，以进一步推动经济。

4. 货币市场资金状况

• R007表现：本周R007收于3.42%，较上周末下行6BP，但资金面尚未明显转松。
• Shibor走势：3M_Shibor上行约5BP，1Y_Shibor下行约5BP。
• 市场预期：机构对年底资金面预期偏谨慎，预计R007中枢将保持在3.50%以下。

5. 利率产品一级市场

• 本周发行：共发行1期国债和10期金融债，发行总量为820亿元。
• 国债发行：国开行发行1年期固息债，中标利率低于中债估值水平。
• 金融债发行：农发行发行3年、5年、10年期固息债，其中3年期品种中标利率低于估值，其余高于估值。
• 需求变化：市场需求整体转淡，尤其对中长期品种需求下降。

6. 信用产品发行情况

• 本周发行：共新发33只短融、13只中票、17只PPN、8只企业债，累计发行1037.5亿元。
• 发行规模：短融发行规模低于上周，超短融受大体量发行推动上升。
• 评级分布：短融评级分布均衡，中票和企业债以AA及以上为主。
• 下周发行：预计下周信用产品发行规模将低于本周，发行利率可能上调。

7. 债市二级市场表现

• 收益率变化：各类债券收益率明显上行，国债和金融债收益率上行幅度较大。
• 成交特点：银行间债市日均成交下降至1772亿元，5年期以上品种成交占比下降至23.3%。
• 信用产品成交：信用产品日均成交量下降至536亿元，成交占整体比例下降至30.2%。

市场趋势展望

• 债市走势：预计短期内债市将逐步走稳，但需关注股市波动及资金面变化。
• 政策影响：央行全面宽松政策及经济稳态预期将巩固债市的维稳作用。
• 投资建议：交易型机构可继续关注短端品种，配置型投资者可优先考虑短融及3年期中票等确定性品种。

结论

综合来看，当前债市在宏观经济稳态、央行宽松政策及资金面维稳的背景下，整体表现趋于平稳，但需警惕股市波动对债市的影响。建议投资者根据自身需求，灵活调整配置策略，关注短期及中长期品种的市场动态。