20141219-东海证券-银行间债市每周瞭望_市场调整提供跨年机会_14页_1mb

债市与宏观经济分析总结

核心内容

本总结涵盖近期债市动态与宏观经济形势分析，包括市场调整、政策影响、资金状况、一级与二级市场发行情况以及市场趋势展望。

主要观点

• 市场调整：近期债市收益率分化，短期利率产品和信用产品收益率上行，中长期利率产品收益率下行。
• 政策宽松：央行启动降息，货币政策宽松力度加大，且对明年宏观政策定调为“继续实施稳健的货币政策”与“结构性调控”。
• 资金面紧张：年底资金面进一步趋紧，央行通过非公开工具注入流动性，R007预计难持续冲高。
• 经济基本面：11月工业增加值增速略降，但固定投资增速企稳，预计12月工业增长可能小幅回升。
• 物价走势：CPI和PPI同比增幅回落，未来物价下行空间有限。
• 信用产品：短融和中票信用利差回升至历史均值以上，企业债发行进度受阻。
• 跨年机会：短期品种和信用产品调整幅度较大，具备跨年交易性机会。

关键信息

一、近期相关资讯

• 12月12日：《资金未松 企债受挤》
• 12月5日：《股债“跷跷板”施压》
• 11月28日：《债市利率拉回前期低点》
• 11月21日：《债市迎来降息！》
• 11月14日：《仍宜守望短端》

二、宏观经济形势

重要经济数据即时观察

• 出口增速：11月同比增长4.7%，较上月回落7%，预计12月增速位于10%左右。
• 外汇占款：11月略增22亿元，仍处于低位，金融性结汇为-645亿美元。
• 商品房销售面积：11月同比下降11.1%，跌幅扩大，预计12月有望转为小幅正增长。
• 新增人民币信贷：11月新增8527亿元，比去年同期多增2281亿元。
• M2及M1增速：分别为12.3%和3.2%，较上月分别回落0.3%和持平。
• 社会融资总量：11月为1.15万亿元，比去年同期少增947亿元。
• CPI与PPI：11月CPI同比上涨1.4%，PPI同比下跌2.7%，预计12月PPI同比跌幅将扩大至-3.0%。

核心经济数据初步预测

• 工业增加值：11月同比增长7.2%，预计12月可能小幅回升至7.6%。
• 新增人民币信贷：预计12月新增信贷约7000亿元。
• M2增速：预计12月保持12.5%。
• CPI同比涨幅：预计12月维持1.4%。
• PPI同比跌幅：预计12月扩大至-3.0%。

三、央行公开市场操作

• 本周操作：央行暂停公开市场操作，无到期资金流入或流出。
• 未来到期资金：下周无到期资金，但年底财政存款投放可能影响市场流动性。
• 非公开工具：有消息称央行可能使用MLF续做和SLO等工具为市场提供流动性。

四、货币市场资金状况

• R007：本周收于6.08%，较上周末上行233BP。
• Shibor：3M_Shibor报收于5.00%，上行67BP；1Y_Shibor报收于4.68%，上行3BP。
• 市场预期：1年期3M_Shibor互换利率上行21P，机构预期未来3M_Shibor趋于下行。
• 展望：预计下周R007将难持续冲高，央行可能通过非公开工具维稳市场。

五、利率产品一级市场供求状况

• 本周发行：共发行1期国债和4期金融债，总规模481.82亿元。
• 国债：14国债29为10年期，加权中标利率高于中债估值2BP。
• 金融债：14国开25（增8）和14国开28（增3）中标利率分别低于中债估值19BP和13BP。
• 下周发行：拟发行2年期国债14国债30，预期中标利率位于3.48%-3.52%。

六、银行间债市信用产品发行情况

• 本周发行：共新发21只短融、7只中票、6只PPN、1只企业债，总规模563.2亿元。
• 短融：发行规模回升，超短融尤为显著。
• 中票：发行规模增长明显。
• 企业债：发行进度受阻，主要受交易所回购条件收紧和地方政府债务甄别差异影响。
• 下周发行：拟发行8只短融、19只中票、4只企业债，总规模348.7亿元。

七、银行间债市二级市场表现

• 收益率变化：国债收益率曲线平坦化扭动，中长期品种收益率下行。
• 信用产品：收益率保持升势，受资金面紧张及城投债重估影响。
• 日均成交量：明显回落至1751亿元，信用产品成交量降至481亿元。
• 成交占比：5年期以上品种成交占比降至21.1%，信用产品成交占比降至27.5%。

八、银行间债券市场趋势展望

• 债市估值：短期国债、金融债收益率累计下行150BP左右，10年期国债收益率位于3.71%，高于近年来均值。
• 信用产品：短融和中票信用利差回升至历史均值以上。
• 市场趋势：短期品种和信用产品调整幅度较大，具备跨年交易性机会。
• 配置建议：配置型投资可关注短融及3年期中票等确定性品种。

结论

综上所述，债市在“新常态”经济背景下，短期利率产品和信用产品收益率上行，中长期利率产品收益率下行。央行通过降息和非公开工具注入流动性，推动货币政策宽松。经济基本面显示工业增加值增速略有回落，但固定投资企稳，预计12月工业增长可能小幅回升。CPI和PPI同比增幅回落，未来物价下行空间有限。信用产品收益率保持升势，短期品种和信用产品具备跨年交易机会。配置型投资可关注短融及3年期中票等确定性品种。