20150109-东海证券-银行间债市每周瞭望_资金继续缓和_13页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了近期中国债券市场及宏观经济形势，涵盖资金状况、利率产品发行情况、信用产品发行情况及债市二级市场表现等内容，为市场参与者提供投资决策参考。

主要观点

• 资金状况有所缓和：12月31日以来，资金紧张程度下降，R007回落至4%以下，年末效应逐渐消退，资金面有望保持宽松。
• 宏观经济趋势：经济在“新常态”下具备韧性支撑，前3季度经济增长缓中趋稳，11月央行启动降息，预计第4季度经济将保持平稳增长。
• 货币政策方向：央行启动存贷款降息，货币政策宽松力度加大，2015年将坚持结构性宽松优先，灵活选择是否继续推出总量宽松政策。
• 物价走势：CPI和PPI同比增幅有升有降，预计未来物价下行空间有限，1月份CPI同比涨幅可能降至1%左右，PPI同比跌幅可能扩大至-3.7%。
• 信贷与投资：11月新增人民币信贷8527亿元，比上年同期多增2281亿元，推动社会融资反弹，预计12月信贷将维持在7000亿元左右。

关键信息

1. 联系人信息

• 林朝晖：电话：021-20333396
• 谌世光：电话：021-20333591

2. 近期相关资讯

• 12月31日：《新年可待资金转缓》
• 12月26日：《资金紧张程度下降》
• 12月19日：《市场调整提供跨年机会》
• 12月12日：《资金未松 企债受挤》
• 12月5日：《股债“跷跷板”施压》

3. 债市基本动因评估

• 新年首周债市平稳运行，信用品种收益率继续下行，短期利率产品和长期利率产品收益率表现稍有背离。
• 11月份工业增加值增速下降0.5%，出口增速回落，但信贷放量推动社会融资反弹，预计固定投资增速将继续企稳。
• 12月份中采PMI小幅降至50.1%，预计工业增长可能低位稍升。
• CPI同比上涨1.5%，PPI同比下跌3.3%，未来物价下行空间应难持续扩大。

4. 货币市场资金状况

• 本周R007收于3.78%，较上周末下行129BP，年末效应渐消退。
• 下周资金面将受到新一轮IPO影响，预计R007将保持在4%以下。
• Shibor现货与互换利率走势显示，3M_Shibor下行，1Y_Shibor上行，但总体预期未来3M_Shibor将回落。

5. 利率产品一级市场供求状况

• 本周发行5期金融债，总量260亿元，短中期品种更受欢迎。
• 本周金融债发行利率低于中债估值水平，其中1年期、3年期和5年期品种分别低于估值15BP、9BP和8BP。
• 下周拟发行11只短融、3只中票和7只企业债，总规模191.5亿元，预计发行利率将温和下调。

6. 信用产品发行情况

• 本周信用产品发行349亿元，短融为主，中票和PPN发行量偏低。
• 信用产品收益率继续下行，各评级短融和中票收益率分别下行10-17BP和8-14BP。
• 下周信用产品发行规模仍偏低，预计收益率继续温和下行。

7. 债市二级市场表现

• 本周利率产品收益率稍作扭动，短端收益率优先下行，中长期收益率基本持平。
• 信用产品收益率延续下行趋势，短融和中票收益率均有明显下降。
• 债市日均成交量上升，信用产品成交占比降至30.7%，仍处于低位。

8. 债市趋势展望

• 新年后资金面转松，短期品种和信用产品跨年交易性机会可能仍有一定空间。
• 配置型投资需求可仍以短融及3年期中票等确定性品种为基本投向。
• 2015年货币政策将灵活选择是否继续推出总量宽松政策，以结构性宽松为主。

结构化数据

表 1: 近期主要宏观数据一览

表 2: 本周央行公开市场操作一览

表 3: 本周国债、金融债、地方政府债发行一览

表 4: 已公告下周拟发行信用产品一览

表 5: 本周信用产品发行一览

表 6: 已公告下周拟发行信用产品一览

表 7: 各类债券相对估值对照表