医药行业：血制品批签发量保持平稳增长-20201201-银河证券-48页_1mb

医药行业动态报告总结

核心内容

2020年前10月，我国血制品批签发量保持平稳增长，其中人血白蛋白批签发总量为4884万支（+18%），静丙为1076万支（+10%）。人血白蛋白进口占比略有下降，可能由于海外疫情对采浆活动的影响，预计进口占比将持续下降，为国产替代提供空间。

主要观点

• 血制品行业整体保持增长，但部分特免类产品如狂免、破免批签发量有所下滑，而乙免及凝血因子类产品则保持快速增长。
• 我国医药制造业增速虽高于GDP，但医疗费用占GDP比重仍低于美国，未来有较大提升空间。
• 行业短期受疫情影响，业务量和医保收支增速下降，但长期前景依然看好。
• 研发创新将成为医药行业长期增长的主要驱动力，科创板政策对研发创新型药械公司及创新服务产业链形成利好，主板相关标的估值有望重塑。
• 医药行业在资本市场中占A股总市值超过8%，估值处于中等水平。

关键信息

血制品批签发情况

• 人血白蛋白：

  • 2020年1-10月批签发总量为4884万支（+18%），国产占比为37%。
  • 2020年10月批签发量为329万支（+13%），其中国产占比为43%。
  • 国产企业如天坛生物、泰邦生物、上海莱士、华兰生物等表现分化。

• 静丙：

  • 2020年1-10月批签发总量为1076万支（+10%）。
  • 2020年10月批签发量为72万支（+4%）。
  • 国产企业如天坛生物、上海莱士、泰邦生物、华兰生物占据主要市场份额。

• 特免类产品：

  • 狂免：2020年1-10月批签发量为986万支（-0.2%），但10月同比增长76%。
  • 破免：2020年1-10月批签发量为505万支（-6%）。
  • 乙免：2020年1-10月批签发量为176万支（+16%），其中四川远大、华兰生物、天坛生物为主要企业。

• 凝血因子类产品：

  • 人凝血因子VIII：2020年1-10月批签发量为179万支（+24%）。
  • 人纤维蛋白原：2020年1-10月批签发量为94万支（+27%），是自2017年以来首次实现正增长。
  • 人凝血酶原复合物（PCC）：2020年1-10月批签发量为123万支（+52%），其中泰邦生物和华兰生物占据主要市场份额。

行业运行数据

• 医药制造业增速常年高于GDP，但受疫情影响，上半年增速低于GDP。
• 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升。
• 医疗卫生费用占GDP比重稳步上升，但远低于美国。
• 医保收支增速均下滑，商业健康险筹资额规模较快增长。

研发创新趋势

• 科创板上市规则利好研发创新型药械公司及创新服务产业链，鼓励未盈利企业上市。
• 创新服务产业链相关标的有望迎来估值重塑。
• 截至2020年11月27日，共有97家生物医药企业申报科创板，其中部分已通过审核或提交注册。

投资建议

• 建议持续关注创新药械与创新服务产业链、生物制品、IVD、连锁药店、医疗服务板块。
• 核心组合包括：恒瑞医药（600276.SH）、凯莱英（002821.SZ）、智飞生物（300122.SZ）、华兰生物（002007.SZ）、安图生物（603658.SH）、长春高新（000661.SZ）、大参林（603233.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）。

风险提示

• 控费降价压力超预期的风险。
• 药品、高值耗材带量采购的价格影响。

行业发展趋势

• 血制品行业仍处于供给偏紧的景气周期，未来有望实现业绩快速增长。
• 生物制品领域强监管与血制品结构多样化趋势有利于行业龙头增长。
• 医药行业面临同质化竞争严重、研发创新能力不足等问题，需通过深化改革、加大创新扶持等手段加以解决。

未来展望

• 随着医疗费用占比提升和人口老龄化加剧，医药行业长期前景乐观。
• 研发创新将成为推动行业高成长的关键因素，政策支持与市场需求共同驱动。
• 建议关注具备较强研发能力和市场潜力的创新药械企业及服务产业链。