20181018-长城证券-诚志股份-000990.SZ-公司动态点评_产品价格上涨_三季度业绩符合预期_4页_522kb
报告摘要
诚志股份（000990）公司动态点评总结
核心内容
诚志股份（000990）近期发布了2018年三季度业绩公告，显示前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.51亿元，同比减少2.81%；营业收入为43.63亿元，同比增长3.85%。其中，第三季度净利润为3.24亿元，同比增长18.38%；营业收入为15.85亿元，同比增长14.06%。公司三季度业绩表现符合预期，主要得益于聚丙烯和液化气等主营产品价格的上涨。
主要观点
- 产品价格上涨推动业绩增长：聚丙烯期货主力合约结算价从二季度的9179元/吨上涨至三季度的9904元/吨，液化气价格从约3800元/吨上涨至4500元/吨，推动公司三季度业绩增长。
- MTO工艺先行者，盈利能力有望提升：公司子公司南京诚志（南京惠生）是国内MTO工艺的先行者，目前拥有30万吨MTO装置产能，60万吨产能预计在2019年投产，将显著增强公司盈利能力。
- 控股股东提议回购股份：基于对公司未来发展的信心，控股股东提议在二级市场回购公司股份，总金额不低于2.4亿元，回购价格不超过20元/股，显示出对公司价值的认可。
- 受益于原油和天然气价格上涨：公司外购原料以煤炭和甲醇为主，原油和天然气价格上涨将提升产品价格，从而增厚公司业绩。
- 盈利预测：公司预计2018-2020年EPS分别为0.71、0.84和1.09元，未来三年净利润增长分别为10.6%、17.7%和29.6%，成长性良好。
关键信息
市场数据
- 当前股价：12.38元
- 总市值：155.12亿元
- 流通市值：48.00亿元
- 总股本：125,301万股
- 流通股本：38,768万股
- 12个月最高/最低价：18.50元/10.55元
盈利预测（单位：亿元）
| 年度 | 营业收入 | 净利润 | 摊薄EPS | PE |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 57.80 | 8.94 | 0.71 | 16.92 |
| 2019E | 60.69 | 10.53 | 0.84 | 14.38 |
| 2020E | 69.80 | 13.64 | 1.09 | 11.10 |
主要财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | -36.3% | 121.2% | 1.5% | 5.0% | 15.0% |
| 营业利润增长 | 111.0% | 422.3% | 20.2% | 23.0% | 32.0% |
| 毛利率 | 25.5% | 32.7% | 32.5% | 35.0% | 37.0% |
| 销售净利率 | 5.7% | 13.8% | 15.3% | 17.3% | 19.5% |
| ROE | 0.9% | 4.9% | 5.3% | 5.9% | 7.2% |
| ROIC | 1.1% | 4.7% | 5.1% | 5.5% | 6.5% |
| PE | 136.63 | 18.72 | 16.92 | 14.38 | 11.10 |
| PB | 0.99 | 0.95 | 0.91 | 0.86 | 0.80 |
| EV/EBITDA | 37.79 | 10.62 | 14.88 | 12.05 | 9.30 |
| EV/SALES | 5.94 | 2.91 | 2.77 | 2.58 | 2.23 |
| EV/IC | 0.83 | 0.84 | 0.79 | 0.73 | 0.67 |
财务健康状况
- 资产负债率：23.0%（2018E）
- 流动比率：2.07（2018E）
- 速动比率：1.90（2018E）
- 每股经营现金流：0.77元（2018E）
- 每股经营现金流/EPS：1.08（2018E）
投资建议
- 投资评级：推荐（维持）
- 理由：公司作为MTO工艺的先行者，具有丰富的运营经验，随着60万吨产能在2019年投产，盈利能力将显著增强，未来三年业绩增长可期。同时，控股股东提议回购股份，显示对公司未来发展的信心。
风险提示
- MTO装置投产不及预期
- 甲醇装置投产不及预期
- 仲裁补偿风险
- 商誉减值风险
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