20220901-光大证券-诚志股份-000990.SZ-公告点评_拟布局POE等高端新材料_有望打开成长空间_4页_729kb

公司研究总结：诚志股份（000990.SZ）

核心内容

诚志股份（000990.SZ）宣布通过全资子公司青岛诚志华青新材料有限公司投资建设POE（聚烯烃弹性体）项目和超高分子量聚乙烯项目，分别预计投资40亿元和8亿元，建设期均为3年。公司计划向下游产业链延伸，以布局高端化工新材料领域，提升市场竞争力并打开成长空间。

主要观点

1. 战略布局与成长空间

• 公司现有南京生产基地两套烯烃工厂，乙烯、丙烯、丁二烯总产能接近100万吨/年，70%产品对外销售。
• 新项目包括：2×10万吨/年POE装置及辅助设施，以及2×2万吨/年超高分子量聚乙烯主装置及相关配套设施。
• POE项目旨在利用成熟聚丁烯技术与自主研发催化剂，提升技术壁垒并实现技术转让。
• 超高分子量聚乙烯项目符合国家产业政策，有助于丰富公司产品结构，增强市场竞争力。

2. POE市场前景广阔

• POE下游应用包括TPO终端、聚合物改性、电线电缆等。
• 新能源汽车轻量化趋势将推动POE需求增长，预计到2025年，新能源汽车轻量化水平较2020年提升15%。
• 光伏领域中，POE胶膜相较于EVA胶膜性能更优，且为双玻组件首选材料，预计双面组件渗透率将从2020年的30%提升至2025年的60%，POE市场占有率有望持续上升。

3. 2022年H1业绩受多重因素影响

• 2022年H1公司实现营业收入65亿元，同比+1.3%，但归母净利润仅为1.5亿元，同比-80%。
• 原因包括：国内大宗化工原料价格上涨、煤炭成本高位运行、下游需求不振及疫情导致的提前消费。
• 清洁能源业务毛利率降至11.2%，同比-11.43pct。
• 半导体显示材料业务表现相对较好，实现营业收入6.43亿元，同比+17%，毛利率48.11%，同比+1.47pct。

4. 盈利预测与估值

• 公司2022-2024年净利润预测分别为3.92亿元（下调39%）、4.38亿元（下调38%）、4.88亿元（下调39%）。
• EPS预计为0.31元、0.35元、0.39元。
• 公司维持“买入”评级，认为其“一体两翼”战略有助于未来增长。

5. 财务指标分析

• 总股本为12.53亿股，总市值为125.18亿元，近3月换手率为40.50%。
• 2022年毛利率为15.8%，同比-8.6pct，EBIT率降至6.0%，同比-10pct。
• 资产负债率保持在24%左右，流动比率和速动比率持续上升，显示偿债能力增强。
• 每股净资产和每股销售收入稳步提升，2024年预计为15.14元和11.90元。

6. 风险提示

• 原料价格波动风险
• 项目建设进度不及预期
• 技术迭代风险

关键信息

• 投资金额：POE项目约40亿元，超高分子量聚乙烯项目约8亿元。
• 建设周期：均为3年。
• 业绩影响：2022年H1净利润大幅下滑，但半导体显示材料业务表现稳健。
• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为3.92亿元、4.38亿元、4.88亿元。
• 估值指标：2022年PE为32倍，PB为0.7倍，EV/EBITDA为10.2倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

结论

诚志股份通过投资建设POE和超高分子量聚乙烯项目，积极布局高端新材料领域，以应对未来市场需求增长。尽管2022年H1业绩受成本上升和需求疲软影响，但公司仍维持“买入”评级，认为其战略方向正确，未来成长潜力较大。