20181017-申万宏源-2018年9月通胀数据点评_食品推升CPI但房租服务涨幅回落_5页_722kb

2018年9月通胀数据点评总结

核心内容

2018年9月，中国CPI同比上涨2.5%，较8月扩大0.2个百分点。食品价格普遍上涨，超出季节性水平，而非食品价格涨幅回落。CPI环比上涨0.7%，其中食品CPI环比上涨2.4%，非食品CPI环比上涨0.3%。PPI同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，但整体涨幅较8月有所回落。

主要观点

1. 食品价格推升CPI，但可持续性不强

• 食品CPI环比上涨2.4%，显著高于季节性水平。
• 主要推动因素包括：猪肉、鲜菜、鲜果价格大幅上涨，其中猪肉上涨3.7%，鲜菜上涨9.8%，鲜果上涨6.4%。
• 上涨原因：
  • 中秋国庆假期临近，需求上升。
  • 非洲猪瘟疫情导致生猪调运受阻。
  • 极端天气（如强降水、台风）影响鲜菜和鲜果供应。
• 展望：随着非洲猪瘟控制，极端天气影响减弱，预计4季度食品价格环比将略高于过去几年同期均值，但上涨可持续性较低。

2. 工业制成品价格受油价影响，预计中期回落

• 工业制成品CPI环比上涨0.27%，主要受油价上涨带动，交通工具用燃料环比上涨2.2%。
• 油价走势：
  • 短期可能因美国对伊朗制裁而波动。
  • 中期预计回落，但需关注11月初的不确定性。
• 展望：预计4季度工业制成品价格将受油价波动影响，但整体趋于回落。

3. 租赁房房租回归季节性涨幅，上涨可持续性较低

• 租赁房房租环比上涨0.3%，降至季节性均值水平。
• 此前两月涨幅偏高，引发市场担忧，但9月涨幅回落表明市场供需趋于平衡。
• 展望：预计4季度房租将再度回归季节性涨幅，上涨趋势不具持续性。

4. 其他服务价格涨幅低于季节性，旅游成本下降是主因

• 其他服务价格环比上涨0.2%，低于季节性均值约0.3个百分点。
• 旅游价格环比下降3.5%，主因是景区门票价格下调。
• 医疗服务价格涨幅持续弱于季节性，反映地方医改成效。
• 展望：其他服务价格可能持续偏低，旅游价格偏弱态势或将延续至4季度。

5. PPI涨幅回落，石油化工产业链表现强劲

• PPI同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，较8月回落0.5个百分点。
• 生产资料环比上涨0.7%，生活资料上涨0.1%。
• 石油化工产业链（石油和天然气开采、石油加工、化学原料与制品）普遍上涨。
• 煤炭冶金产业链表现分化，黑色金属环比上涨1.5%，但煤炭和钢铁价格缺乏持续上行动力。
• 展望：4季度PPI同比将回落至3%以下，19年PPI中枢或进一步下行。

关键信息

• CPI走势：9月CPI同比2.5%，环比0.7%。食品价格高增，但非食品价格回落，整体CPI涨幅扩大。
• PPI走势：9月PPI同比3.6%，环比0.6%。石油化工产业链上涨，煤炭冶金表现分化，预计未来逐步回落。
• 4季度展望：
  • CPI同比预计回落至2.3%-2.5%。
  • PPI同比预计回落至3%以下。
• 19年展望：
  • CPI或在2季度达到2.5%-3.0%的高位，随后下行。
  • PPI中枢大概率进一步下行。
• 市场影响：通胀波动可能对市场预期造成扰动，但不会对货币政策形成实质性紧缩压力。

数据支持

• 图1：CPI、食品与非食品同比（%）
• 图2：CPI消费品和服务价格同比（%）
• 图3：CPI食品、猪肉、鲜菜、鲜果环比（%）
• 图4：历年9月食品CPI环比（%）
• 图5：CPI四分法大类占比（%）
• 图6：工业制品、房租和其他服务价格同比（%）
• 图7：近3个月CPI分项环比增速对比（%）
• 图8：PPI、生产资料与生活资料同比（%）

机构信息

• 研究支持：秦泰、蔡璐婧
• 联系人：余子珍（电话：(8621)23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com）
  • 北京：李丹（电话：010-66500610，邮箱：lidan4@swhysc.com）
  • 深圳：谢文霓（电话：021-23297211，邮箱：xiewenni@swhysc.com）
  • 综合：朱芳（电话：021-23297233，邮箱：zhufang2@swhysc.com）

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并自行承担风险。
• 申万宏源不与客户分享收益或分担损失。
• 报告版权归申万宏源所有，未经许可不得复制或分发。