20210825-华安证券-中控技术-688777.SH-中报业绩超预期_项目规模质量及产品服务布局全面升级_4页_603kb

报告摘要

中控技术2021年上半年业绩增长超预期，营收和净利润均实现大幅增长，为全年高增长奠定了坚实基础。公司通过项目规模和质量的全面升级，以及工业软件和平台化服务的持续布局，增强了市场竞争力和业务拓展能力。

业绩表现超预期
中控技术2021年上半年实现营业收入18.33亿元，同比增长51.27%；归母净利润约为2.11亿元，同比增长52.83%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长47.35%。业绩增长超出预期，表明公司在手订单充足，全年业绩增长确定性强。
项目规模质量升级
公司正从以中小项目为主向以大项目和大客户为主转型，1000万以上项目显著增长。这种转型虽然短期内导致毛利率下降约8%，但通过自研自供的自动化控制系统、工业软件和主要仪表，公司有望在未来盈利能力企稳回升。
工业软件与平台化服务布局升级
工业软件是公司“工业4.0”业务的核心，研发投入同比增长46.74%，业务价值持续提升。公司已在生产管控、供应链管理、资产管理、能源管理、安全环保和工业AI六个方向系统布局。同时，公司推进5S自动化管家店+S2B平台的线上线下服务新模式，S2B平台业务收入环比翻倍增长，毛利率持续提升。
下游行业景气度高，客户需求升级
公司下游客户以流程行业为主，行业利润普遍高于去年同期，且企业对自动化、数字化的需求持续增长。公司通过与万华化学、上海华谊、心连心集团等大客户建立战略合作关系，提升了行业影响力。

财务指标预测
预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为41.83/54.93/70.92亿元，同比增长32.4%/31.3%/29.1%。
归母净利润预计为5.44/6.87/8.92亿元，同比增长28.5%/26.3%/29.9%。
毛利率预计稳定在45.3%~46.0%，ROE预计从13.1%提升至18.0%。
每股收益预计从1.10元增长至1.80元，P/E从74.51下降至45.44，估值逐步合理。
资产负债表
2021年流动资产预计为7,720亿元，非流动资产预计为647亿元，资产总计预计为8,367亿元。
负债合计预计为4,011亿元，资产负债率预计从47.94%下降至54.90%。
股东权益预计从4,298亿元增长至5,205亿元，显示公司资本结构稳健。
现金流量表
2021年经营活动现金流为-1,689亿元，主要由于业务特点导致收入确认前需提前采购备货。
投资活动现金流预计为1,117亿元，筹资活动现金流预计为503亿元，整体现金净增加额预计为-69亿元，显示公司资金管理较为谨慎。
利润表
2021年营业利润预计为601亿元，同比增长28.84%。
净利润预计为552亿元，同比增长13.00%。
营业外收入和支出保持稳定，未对利润产生显著影响。