20220413-安信证券-中控技术-688777.SH-三大增长引擎带动核心业务全面大幅提速_5页_463kb

中控技术2021年度总结及投资分析

核心内容概述

中控技术（688777.SH）于2022年4月12日发布了2021年度报告，全年实现营业收入45.19亿元，同比增长43.08%，归母净利润5.82亿元，同比增长37.42%。公司业绩表现优异，超出市场预期，主要得益于智能制造、工业软件和国产替代三大增长引擎的推动。

主要观点

1. 智能制造提升空间大，制造业数字化转型需求旺盛

• 当前我国智能制造能力成熟度水平较低，工业自动化和工业软件技术应用仍有较大提升空间。
• 2021年四季度全国企业智能制造就绪率仅为11.3%，多数企业仍处于基础自动化阶段，导致数据信息来源不足，影响工业软件普及。
• 原材料价格上涨、劳动力人口红利消失、产业竞争加剧等因素，使企业数字化转型需求迫切。
• 国家政策持续支持制造业转型升级，推动自动化和信息化投入。

2. 公司产品技术能力提升，市场份额不断扩大

• 控制系统业务同比增长33.2%，国内市占率33.8%，连续11年第一。
• 工业软件业务同比增长63.4%，创历史新高，产品体系包括实时数据库、数字孪生、生产管理、过程优化等七大类，共计218个工业APP。
• 2021年发布多个新产品，如全国产化控制系统ECS-700X、云化PLC控制系统、工控网络安全监测系统。

3. 技术研发持续投入，创新成果显著

• 2021年研发投入近5亿元，同比增长37.19%。
• 累计拥有已授权专利395项，其中新增83项。
• 软件著作权登记509项，新增84项。

4. 渠道下沉与线上运营模式强化市场竞争力

• 推行“5S店+S2B平台”模式，实现线下服务与线上营销的结合。
• 2021年，公司5S店数量从29家小型店升级为68家中大型店，收入5000万元以上单店增加至33家。
• 通过该模式，公司成功获得多个大项目，如裕龙石化、桐昆集团、中石化上海石化等。

关键信息

财务表现

估值数据

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：79.00元
• 相当于2022年50倍的动态市盈率

风险提示

• 技术研发不及预期
• 产品推广和产业生态建设不及预期

公司动态

• 公司覆盖的流程工业客户数量从2020年的21000多家增长至2021年的23000多家。
• 在制药、食品、建材等行业拓展成效显著，同比增长超60%。
• 通过工业软件拓展了锂电、电缆、防水材料等新行业应用。

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：从45.6%下降至39.3%
• 净利润率：从13.4%下降至12.9%
• ROE：从14.6%下降至13.7%

运营效率

• 固定资产周转天数：从26天下降至19天
• 流动营业资本周转天数：从470天上升至487天
• 应收账款周转天数：从145天下降至116天

偿债能力

• 资产负债率：从50.9%上升至73.8%
• 流动比率：从1.89下降至1.36
• 速动比率：从1.38下降至0.83

现金流量

• 经营活动产生现金流量：从695.6亿元上升至1734.1亿元
• 投资活动产生现金流量：从-1293.1亿元上升至1136.2亿元
• 融资活动产生现金流量：从1625.2亿元下降至-451.7亿元

估值指标

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动