20200913-渤海证券-汽车行业月报_8月车市持续复苏_库存压力缓解_24页_1mb

8月车市持续复苏，库存压力缓解

核心内容

2020年8月，中国汽车市场呈现持续复苏态势，销量同比增长11.6%，连续第五个月正增长。其中，乘用车销量同比增长6.0%，零售销量增速扩大至8.9%；重卡销量同比增长77.5%，连续第五个月刷新历史记录；新能源汽车销量同比增长25.8%，连续第二个月正增长，显示市场改善。整体行业估值处于相对高位，但估值溢价率有所下降。

主要观点

1. 行业走势

• 8月12日至9月11日，沪深300指数下跌0.92%，而汽车及零部件板块上涨1.24%，跑赢大盘。
• 乘用车板块表现突出，涨幅达6.44%，商用车板块上涨1.37%。
• 部分个股涨幅显著，如双林股份（+91.85%）、西菱动力（+55.37%）等；部分个股跌幅较大，如ST海马（-35.53%）、通达电气（-24.56%）等。

2. 行业估值

• 截至9月11日，行业TTM市盈率为25倍，相对于沪深300的估值溢价率降至82.84%。
• 乘用车板块市盈率25倍，商用车板块29倍，零部件板块27倍。

3. 销量分析

• 8月汽车销量达218.6万辆，同比增长11.6%，前8月累计销量1455.1万辆，降幅收窄至9.7%。
• 乘用车销量175.5万辆，同比增长6.0%，狭义乘用车零售销量同比增长8.9%。
• SUV和轿车为主要增长动力，A00级销量份额提升至纯电动的31%。

4. 库存分析

• 8月末主机厂库存为101.9万辆，环比下降6.0%。
• 经销商库存系数为1.50，同比下降0.66%，环比下降21.47%，库存压力明显缓解。

5. 价格走势

• 7月整体汽车价格创新高，乘用车均价环比上升5900元，同比上升1.28万元。
• MPV均价涨幅最大，环比上升0.89万元，同比上升3.45万元。
• 乘用车终端优惠额度上升，预计“金九银十”期间优惠力度将进一步加大。

6. 成本分析

• 主要原材料价格波动，钢材、铝、铜价格继续上升，天然橡胶价格回升但处于低位，原油和玻璃价格持续上涨。
• 成本压力加大，但随着海外复工复产，供应链风险基本消除。

7. 政策梳理

• 中央层面：放宽新能源汽车准入门槛，规定零部件回收再制造，公布第二批新能源汽车下乡名单，支持清洁能源车辆。
• 地方层面：云南、海南、北京、江西、重庆、郑州、合肥、深圳、洛阳、宁波等地发布多项支持新能源汽车发展的政策，包括补贴、基础设施建设、运营奖励等。

8. 新车上市

• 8月至9月，共有11家厂商发布15款新车型，涵盖纯电动汽车、插电混动汽车和传统燃油车。
• 新车以A级为主，价格普遍在20万元以下，显示市场主流竞争格局。

关键信息

投资策略

• 乘用车：推荐关注吉利、长城、长安等品牌，以及日系、德系产业链企业如上汽集团、长安汽车、新坐标、华域汽车、宁波华翔。
• 商用车：重卡销量有望超140万辆，推荐关注潍柴动力、中国重汽、一汽解放。
• 新能源汽车：国内国际车企电动化加速，推荐关注绑定特斯拉、大众、LG化学等国际供应链的企业，如拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、岱美股份、先导智能、璞泰来、恩捷股份。

风险提示

• 政策推出低于预期
• 汽车产销回暖不及预期
• 全球新冠肺炎疫情控制不及预期
• 重卡产销增速低于预期
• 新能源汽车产销不及预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 中美经贸摩擦风险

重要数据

• 8月汽车销量：218.6万辆，同比增长11.6%
• 乘用车销量：175.5万辆，同比增长6.0%
• 重卡销量：13.0万辆，同比增长77.5%
• 新能源汽车销量：10.9万辆，同比增长25.8%
• 汽车厂商库存：101.9万辆，环比下降6.0%
• 经销商库存系数：1.50，同比下降0.66%，环比下降21.47%

总结

2020年8月中国汽车市场持续复苏，销量和库存均有所改善。乘用车、重卡和新能源汽车均表现出增长趋势，政策支持和市场需求共同推动行业发展。未来随着“金九银十”销售旺季来临和更多新车上市，行业有望进一步回暖。建议关注优质品牌和供应链企业，同时警惕政策、疫情、原材料价格等风险因素。