2024年可转债市场中期策略：兼顾安全边际与估值修复-240710-天风证券-12页_330kb

固定收益专题研究报告

本文为2024年7月10日发布的固定收益专题研究报告，分析转债市场2024年上半年的变化及下半年展望。结论显示，2024年转债市场在期限结构、风格结构、传统策略收益、条款博弈和价值结构等方面均有新变化。

上半年转债市场分析

（1）转债市场久期持续缩短，整体期限结构发生变化；
（2）偏股转债占比创历史新低；
（3）低价策略出现历史上最大回撤；
（4）下修博弈环境边际恶化；
（5）转债转股期权定价整体偏弱。

下半年市场展望

市场表现为偏股转债稀缺性，转债股性上涨空间有限。转债策略胜负手在于“风险排查”与“时机配置”。推荐“排除风险法”，优先保障债底收益。

（1）偏债转债方面：转债市场对信用担忧加剧，推荐先确认债底收益再考虑转债估值；
（2）平衡转债方面：在转债估值不低的情况下，择时配置是更优选择。当前百元溢价率将在21%-27%震荡，建议择机布局。

此外，针对长久期转债，存在估值修复机会，但需防范退市风险。具体重点推荐：
东南、智尚、优彩、聚合、浦发、湘泵、双良、白电、嘉元、牧原。

风险提示

历史规律失效、资金流动性、条款博弈、业绩不及预期、宏观超预期等风险。