20241111-国盛证券-十一月可转债量化月报_低估动量偏债增强策略净值达到新高_21页_1mb

本报告基于国盛证券的量化分析，聚焦于可转债市场在11月的表现及“低估 动量偏债增强策略”的净值突破新高。核心内容包括市场动态、择时指标、策略表现和风险提示。

首先，小盘股自9月底开始快速反弹，导致可转债YTM（到期收益率）有所下降，但整体估值仍处于低位，具有配置价值。择时指标显示，信用债YTM与转债YTM差值位于4822%分位数，从“低价区间”进入“中等价格”区间，表明转债性价比高。另一个指标CCBA定价偏离度为-555%，处于低位，反映市场情绪弱，但存在“戴维斯双击”潜力。

报告提出，当市场低估值且低价时，预测未来转债收益较高。11月8日数据预测未来半年中证转债预期收益为-125%，受权益反弹影响，收益率被压缩。资金方面，转债ETF份额增速达804%，但流入速度开始放缓。

策略部分，重点介绍“低估 动量偏债增强策略”，该策略结合CCB_out定价偏离度（低估值因子）和正股动量因子（基于过去1、3、6个月涨跌幅），通过选择性价比高的转债，实现稳定增强。自2018年以来，该策略对偏债基准超额收益达82%，2024年绝对收益162%。相比单纯偏债转债，它在市场下跌时风险较低，上涨时弹性更大。报告还包括其他辅助策略，如波动率倒数加权和信用债替代策略，以求稳定性。

总体而言，转债市场估值反弹，收益分解显示债底、正股拉动和估值提升均有贡献。风险提示强调，结论基于历史数据，若市场环境变化，模型可能失效，投资者需注意潜在不确定性。总体，该报告强调量化策略在可转债中的应用，帮助投资者抓住配置机遇。