20161002-中国银河-10月份CPI预测_物价继续回升_翘尾影响加大_12页_1mb

物价继续回升，翘尾影响加大

核心内容概述

2016年10月，中国居民消费价格指数（CPI）同比增速预计为2.2%，波动范围在2.1%-2.3%之间。该月CPI环比保持平稳，食品价格下行，非食品价格上行，两者相互抵消。11月CPI翘尾因素影响约为2.2个百分点，整体物价水平预计有所回升。2017年全年CPI预计在1.9%左右，低于2016年的2.0%-2.2%。整体经济处于下行转轨阶段，结构性调整仍在进行，CPI的上涨主要受供给侧改革、房地产和基建上行等因素推动。

主要观点

• 10月CPI预测：预计10月CPI同比增速为2.2%，环比保持平稳，食品价格下行，非食品价格上行，两者相互抵消。
• 翘尾因素影响：10月翘尾因素为2.2个百分点，环比上涨0.7个百分点，比9月有所回升。
• 新涨价因素：新涨价因素对物价影响较小，拉低约0.02个百分点，波动区间为2.1%-2.3%。
• 食品价格波动：食品价格是CPI变动的主要驱动因素，其波动幅度较大。10月食品价格小幅下行，主要受蔬菜和猪肉价格回落影响。
• 非食品价格上行：衣着、医药、燃料等非食品类别价格继续上涨，带动CPI上行。
• 11月CPI预测：预计11月CPI同比增速将略高于10月，食品价格总体回落，非食品价格小幅波动。
• 未来物价趋势：2017年CPI预计在1.9%左右，受翘尾因素影响较小，整体物价水平趋于温和。

关键信息

10月份CPI预测

• 10月CPI同比增速约为2.2%，波动区间为2.1%-2.3%。
• 翘尾因素为2.2个百分点，新涨价因素拉低约0.02个百分点。
• 食品价格下行，蔬菜和猪肉价格回落，非食品价格上行，衣着、燃料、医药等价格上涨。

10月份食品价格监测

• 食品价格总体下行0.86个百分点，拉动CPI下行0.22个百分点。
• 蔬菜价格在节日期间上涨后回落，猪肉价格小幅下滑。
• 鸡蛋、水产品价格回落，水果价格上行。
• 粮食价格小幅上行，但涨幅有限。
• 猪肉价格受成本下降、供给增加和需求未到旺季影响，持续下行。

10月份非食品价格分析

• 居住类价格保持平稳，租金价格稳定。
• 衣着类价格继续上行，旅游价格有所回落。
• 医疗保健价格继续上涨，交通和通信价格小幅波动。

2016年11月份CPI分析

• 11月CPI翘尾因素影响约为2.2个百分点，环比小幅波动。
• 蔬菜价格继续下跌，猪肉价格小幅下滑，但11月末消费旺季到来，价格可能止跌。
• 鸡蛋、水产品价格回落，总体食品价格预计回落。
• 衣着价格继续上行，旅游价格回落，10月上涨的价格在11月略有回落。

物价未来趋势

• 2016年物价整体高于2015年，1-2季度物价在2.1%，四季度因翘尾因素和季节性上涨，仍超过2%。
• 2017年全年CPI预计在1.9%左右，低于2016年，1季度翘尾影响较小，物价可能回落至1.7%。
• 整体经济处于下行转轨阶段，结构性调整仍在进行，供给侧改革和房地产、基建上行支撑GDP增速，但CPI仍处于低位。
• 我国对3%的CPI仍有容忍度，但明年突破3%的可能性较小，货币政策仍有空间，但大规模宽松政策不可取。

数据来源与测算方法

• 数据来源：统计局、商务部、搜猪网、CEIC等。
• 测算方法：
  • 翘尾因素采用移动平均法测算，受季节性影响。
  • 新涨价因素基于对食品和居住类价格的分析，结合市场数据。
  • 食品分类权重在CPI中占较大比重，对物价影响显著。
  • 非食品价格中，衣着、医疗、居住等类别对CPI有明显拉动作用。

测算误差分析

• 数据来源存在差异，导致测算结果可能与实际数据存在误差。
• 移动平均算法可能放大单月噪声。
• 商务部数据与统计局数据存在偏差，影响预测准确性。
• 居住类价格测算采用小样本抽样，与大样本调查结果可能存在差异。
• 忽略了月末价格波动，可能影响测算结果。
• CPI篮子和权重调整导致比例计算存在误差。

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，曾获“远见杯”中国经济预测奖项，连续四届获新财富最佳分析师。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据预测工作。

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