20260608-联合资信评估-一揽子化债以来江苏城投债市场运行分析与区县城投转型实践探究_17页_1mb

报告摘要

本报告系统分析了2023年一揽子化债政策实施以来，江苏省城投债市场的运行特征、区域分化格局以及区县城投的市场化转型实践，为市场参与方提供风险与机遇的研判依据，并为城投主体推进市场化转型提供实操建议。

发行规模与净融资变化：2023年江苏省城投债发行规模为13994.51亿元，至2025年下降至10340.84亿元，净融资由正转负，整体呈现净偿还趋势。
发行结构优化：区县级与AA+级主体持续主导发行，占比均约45%；中长期债券占比显著提升，从12%增长至41%。
区域分化显著：苏南区域发行体量大、融资成本低，苏中区域表现中等，苏北区域融资成本与信用利差偏高，弱资质平台再融资压力突出。
政策导向与转型路径：政策强调市场化转型，推动城投平台从依赖财政补贴向自主造血能力转变。三大主流转型方向包括综合性国资经营、城市综合运营、园区开发运营，其中公用事业类平台转型成功率最高。
典型案例：苏州某国家级高新区运营主体和昆山某投资运营主体分别展示了全链条市场化布局和科创业务垂直深耕的转型路径。
2026年展望：预计到期规模约9982亿元，整体兑付压力不减。未来化债工作将从隐性债务集中置换转向经营性债务市场化化解，从短期应急处置转向长效管控机制构建，最终聚焦于城投平台市场化转型与自身造血能力提升。

转型特征：区县级城投是江苏省城投债发行的绝对主力，连续三年占比超70%，转型进程对全省市场影响深远。
三大主流转型方向：综合性国资经营、城市综合运营、园区开发运营。
转型成效：公用事业类平台转型成功率最高，其次是综合国资经营类和园区开发运营类。
典型案例：
- 苏州某国家级高新区运营主体：构建“城市建设+城市服务+产业园区+类金融+战略新兴产业”多元业务生态，市场化业务收入占比超60%，投资收益对利润贡献显著。
- 昆山某投资运营主体：聚焦生物医药及医疗器械、集成电路半导体、光电及材料产业、智能制造四大行业，投资收益对利润贡献高。

到期规模：预计2026年到期规模约9982亿元，较2025年小幅下降13%，但整体兑付压力不减。
重点区域：南京市、苏州市、无锡市、南通市到期规模位列前四，合计占比超51%。盐城市、淮安市、镇江市需重点关注流动性风险。
行政层级：区县级主体仍是2026年到期的主力，需关注其兑付与滚续压力。
化债三大转变：
1. 从隐性债务集中置换转向经营性债务市场化化解。
2. 从短期应急处置转向长效管控机制构建。
3. 以市场化转型为核心，提升自身造血能力。