深度报告-20230302-东吴证券-_东吴环保·碳中和系列研究38_疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排_再生生物油新成长_22页_1mb

东吴环保·碳中和系列研究38总结

核心内容

本报告聚焦于再生生物油（UCOME）的市场前景与成长空间，分析其在疫后供应复苏、欧洲碳减排政策推动下的发展机会。报告指出，随着全球碳中和政策推进，生物柴油和生物航煤作为交通领域的可再生燃料，具备显著的减碳优势，同时在欧盟强制添加政策与碳价高位运行背景下，其市场需求将持续增长。此外，国内废油脂资源丰富，但利用率较低，随着垃圾分类政策和原料收集规范化，未来供应潜力巨大。

主要观点

1. 供需格局变化

• 疫后供应复苏：国内地沟油产量因餐饮业恢复而增加，同时欧盟对UCO出口的限制（Traces认证）使国内原料供应更充裕。
• 价格与盈利提升：2023年初，国内生物柴油与地沟油价差回升，单位盈利从680元/吨修复至971元/吨。
• 出口导向：我国生物柴油主要出口欧盟，2022年出口量达179万吨，占总产量的72%以上。

2. 原料供给端潜力

• 废油脂资源丰富：2021年我国废油脂理论年产量超1200万吨，但利用率仅24%。
• 垃圾分类推动增长：2021年餐厨垃圾处置率仅16.89%，若实现100%处置率，废油脂提取量有望从107万吨提升至635万吨。
• 监管趋严：打击废油脂回用为食用油，推动其向规范化利用转变。

3. 下游需求端增长

• 减碳政策推动：欧盟碳价高位运行（2023年初突破100欧元/吨），生物柴油单吨减碳2.83吨，具有显著的减碳经济效益。
• 强制添加政策：欧盟要求化石柴油中强制添加生物柴油，比例在8%-20%不等，2030年以粮食为基础的传统生柴添加上限将降至3.8%，UCOME有望成为替代主力。
• 生物航煤增量空间大：欧盟航空碳配额政策推动生物航煤需求，2050年预计添加比例达63%，对应年需求4004万吨，市场空间达8009亿元。

关键信息

生物柴油与地沟油价差

• 2023年1月，国内生物柴油与地沟油价差回升，单位盈利修复至971元/吨。
• 2022年12月，欧盟要求UCO供应商注册Traces系统，国内出口受限。

生物柴油的碳减排效益

• 1吨生物柴油可实现约2.83吨碳减排，按100欧元/吨碳价计算，经济效益达2074元/吨。

全球与欧盟生物柴油需求预测

• 全球生物柴油需求：预计2030年达6617万吨，市场空间7609亿元，年复合增长率3.35%。
• 欧盟生物柴油需求：预计2030年达2442万吨，市场空间2809亿元，2022-2030年复合增速22%。
• 欧盟UCOME需求：预计2030年达1527万吨，供需缺口1142万吨，市场空间1314亿元。

生物航煤市场空间

• 欧盟航空碳配额政策要求2050年SAF添加比例达63%，对应年需求4004万吨，市场空间达8009亿元。

生物柴油技术演进

• 第一代：技术成熟，使用占比超85%，但受限于添加比例和温度。
• 第二代：催化加氢工艺，性能更优，逐步产业化。
• 第三代：技术研发中，原料不占耕地，碳减排效应高。

行业趋势与机会

产能扩张

• 头部企业加速扩产，二代生物柴油与生物航煤为主要发展方向。
• 卓越新能：规划20万吨二代生柴，产能利用率提升。
• 山高环能：向下游延伸，规划40万吨一代+80万吨二代生柴产能。
• 嘉澳环保：规划100万吨生物航煤，产能扩张弹性大。

市场空间

• 生物柴油：2022-2030年全球市场空间达7609亿元，其中欧盟占比超36%。
• 生物航煤：2050年欧盟市场空间达8009亿元，年需求潜力4004万吨。

建议关注企业

• 卓越新能：生物柴油龙头，具有规模优势和稳定的盈利能力。
• 山高环能：餐厨垃圾处理龙头，加速全产业链布局。
• 嘉澳环保：技术领先，产能弹性大，与终端巨头有长协绑定。

风险提示

• 政策变动风险：强制添加政策调整可能影响需求释放。
• 价格波动风险：地沟油和生物柴油价格波动影响企业盈利。
• 贸易政策风险：欧盟贸易政策变化可能影响出口。

总结

本报告指出，再生生物油（UCOME）在疫后供应复苏与欧洲碳减排政策双重驱动下，具备显著的成长潜力。随着垃圾分类政策的推进和原料收集规范化，我国废油脂供应有望提升至当前的4倍。欧盟对生物柴油的强制添加政策与碳价高位运行，为生物柴油和生物航煤创造了广阔的市场需求，预计到2030年，欧盟生物柴油需求达2442万吨，生物航煤需求达4004万吨。卓越新能、山高环能、嘉澳环保等企业有望在这一趋势中受益，但需警惕政策、价格和贸易风险。