20230303-东吴证券-_东吴环保·碳中和系列研究38_勘误版_疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排_再生生物油新成长_22页_1mb

东吴环保·碳中和系列研究38：再生生物油新成长

核心内容概述

本报告聚焦于再生生物柴油（UCOME）的发展前景，分析其在疫后供应复苏、欧洲碳减排政策以及全球能源转型背景下的成长潜力。报告指出，生物柴油在减排优势、原料来源、政策驱动和企业产能扩张等方面具备显著增长空间，尤其在欧盟市场，随着强制添加政策和碳价上涨，UCOME需求有望大幅上升，同时国内企业在技术与产能上持续发力，成为未来增长的主力。

主要观点与关键信息

1. 价差修复，盈利回升

• 2023年1月以来，国内生物柴油与地沟油价差回升，企业单位盈利修复。
• 生物柴油单位盈利从2023/1/6-2023/1/12的680元/吨修复至2023/2/3-2023/2/9的971元/吨。

2. 原料供给端：国内供应充裕，长期增长空间大

• 短期：疫情后餐饮消费修复，地沟油产量增加，同时欧盟对UCO出口限制，进一步推动国内供应。
• 长期：2021年我国废油脂理论产量超1200万吨，仅24%用于出口或制备生物柴油，规范收集利用有4倍增长空间。
• 餐厨垃圾处置率低，随着垃圾分类推进，2021年理论提油量107万吨，预计2030年有望提升至635万吨。
• 食品监管趋严，打击废油脂回用为食用油，推动规范利用。

3. 下游需求端：减碳政策与强制添加驱动增长

• 欧盟减碳目标加码：2030年欧盟交通部门碳排放强度目标降低13%，可再生能源占比提升至26%。
• 强制添加政策：欧盟各国强制添加生物柴油比例在8%-20%之间，2030年传统生柴添加比例降至3.8%，UCOME将填补缺口。
• 碳价高位运行：2023年初欧盟碳价突破100欧元/吨，生物柴油每吨可实现约2.83吨碳减排，具备显著经济性。
• 航空领域：生物航煤为航空减碳唯一途径，预计2050年欧盟SAF添加比例达63%，对应年需求4004万吨，市场空间达8009亿元。

4. 全球生物柴油市场前景

• 预计2030年全球生物柴油消费量达6617万吨，约为2021年的1.42倍，2022-2030年复合增长率3.35%。
• 欧盟市场占比大，预计2030年需求2442万吨，市场空间达2809亿元。
• 中国生物柴油出口以欧盟为主，2022年出口量达179万吨，占总供应量超75%。

5. 技术迭代：第二代与第三代生物柴油

• 第一代生物柴油技术成熟，但受限于原料和添加比例。
• 第二代生物柴油通过催化加氢工艺提升性能，逐步产业化。
• 第三代生物柴油原料选择更广，碳减排效应更强，但成本高、技术尚未成熟。

6. 国内企业加速扩产

• 卓越新能：规划15万吨一代+20万吨二代生物柴油产能。
• 嘉澳环保：规划100万吨生物航煤产能。
• 山高环能：向下游延伸，规划10万吨一代+40万吨二代生物柴油产能。
• 其他企业：如海新能科、易高生物、镇海炼化等也在布局二代油与生物航煤。

7. 市场空间测算

• 2030年欧盟UCOME供需缺口：1142万吨，对应市场空间1314亿元，2022-2030年复合增速22%。
• 全球生物柴油市场空间：预计达7609亿元，其中欧盟占比2809亿元。
• 生物航煤市场空间：预计2050年欧盟需求达4004万吨，市场空间8009亿元。

建议关注企业

• 卓越新能：生物柴油龙头，具备规模优势，上游渠道完善，盈利稳定。
• 山高环能：餐厨处置龙头，布局生物柴油全产业链，规模扩张潜力大。
• 嘉澳环保：产能扩张弹性大，技术领先，与终端巨头有长协绑定。

风险提示

• 强制添加政策变动：若政策推进不及预期，可能影响生物柴油需求。
• 原料及产品价格波动：地沟油价格上涨压缩企业利润，生物柴油价格与柴油挂钩，存在价格波动风险。
• 贸易政策变动：我国生物柴油和废油脂出口以欧盟为主，受贸易政策影响较大。

总结

本报告指出，再生生物油，尤其是生物柴油和生物航煤，在疫后供应复苏和欧洲碳减排政策推动下，迎来结构性成长机会。随着废油脂回收规范化和政策强制添加比例提升，国内企业具备良好的市场前景和技术布局，建议关注卓越新能、山高环能、嘉澳环保等企业。