20240501-西南证券-稳健医疗-300888.SZ-23年年报及24年一季报点评_全棉品牌稳中向好_常规医疗业务彰显韧性_8页_1mb

稳健医疗2023年报及2024一季报点评

业绩摘要

公司2023年营收819亿元，归母净利润58亿元，同比分别下降27.9%和64.8%。2024Q1营收191亿元，归母净利润18亿元，同比分别下降18.8%和51.6%。业绩承压主要来自感染防护产品市场需求下降和库存压力。

分业务表现

1. 医用耗材：

   • 感染防护产品收入同比减少807%，主要因需求下降及库存高企
   • 传统敷料业务增长7%，高端敷料及手术耗材增幅显著（分别增长27.7%和17.7%）
   • 国际渠道增长154%，跨境电商保持领先

2. 健康生活消费品：

   • 全棉时代品牌收入增长64%，产品结构优化显著
   • 干湿棉柔巾、卫生巾等核心单品增长亮眼
   • 线下渠道恢复强劲，门店营收增长187%

关键指标变化

• 毛利率稳定在49%-50%，毛利率改善主要来自消费升级和成本优化
• 收入结构转变带来短期盈利能力承压
• ROE从5.19%提升至7.64%

投资建议

预计2024-2026年EPS分别为1.60元、1.79元、2.02元，对应PE分别为20倍、18倍、16倍。考虑公司消费品稳健修复和医用耗材（除感控产品外）增长潜力，维持"买入"评级，目标价384元。

风险提示

• 原材料价格波动
• 收购业务整合不及预期
• 渠道扩张节奏不确定性
• 汇率波动

数据来源：西南证券研究整理