20231030-西南证券-稳健医疗-300888.SZ-2023年三季报点评_加强全棉品牌营销投入_常规耗材稳步增长_7页_1mb

稳健医疗（300888）2023年三季报点评

核心观点

维持“买入”评级，目标价499元（6个月），基于消费品稳健修复与医用耗材增长潜力。

业绩摘要

• 2023前三季度：营收601亿元（-21.4%），归母净利润215亿元（+718%），扣非净利润62亿元（-45.9%）。
• 单Q3：营收174亿元（-29.8%），归母净利润147亿元（+3101%），扣非净利0.7亿元（-784%）。
• 盈利能力：整体毛利率50.2%（同比+23pct），Q3毛利率47%（同比+11pct），费用率显著上升至34.4%（同比+64pct），主要因加大品牌营销投入。

业务分析

1. 医用耗材：前三季度收入30亿元（-38.3%），核心为常规耗材增长（+259%），渠道结构均衡（B端38.1%、C端26.5%），但感染防控产品需求下滑。
2. 消费品业务：收入296亿元（+92%），干湿棉柔巾等爆品增长强劲，线下渠道恢复拉动增速。品牌全球化推进，旗下全棉时代海外事业部成立，官宣全球代言人。
3. 费用优化：非经常性收益159亿元（资产处置），Q3销售费用率27.8%（同比+97pct），费用上升短期拖累扣非净利润，但品牌投放或长期改善盈利。

盈利预测与估值

• EPS预测：2023-2025年分别为4.01元、2.27元、2.71元，动态PE10-18倍。
• 目标价：基于2024年22倍PE，对应目标价499元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料波动、并购协同不及预期、汇率风险及渠道拓展受阻。

结论

短期业绩承压于基数效应与费用投入，长期消费品修复与医用耗材增长支撑估值修复，品牌全球化布局有望驱动持续增长。