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报告摘要

稳健医疗（300888.SZ）2025年营收实现双位数高增，2026Q1稳健开局总结

核心内容

稳健医疗（300888.SZ）在2025年实现了营收和净利润的双位数增长，2026年第一季度继续保持稳健增长态势。公司当前股价为32.44元，总市值为188.91亿元，流通市值为188.05亿元。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。

主要观点

2025年业绩表现

营收：109.49亿元，同比增长22.0%
归母净利润：7.68亿元，同比增长10.4%
毛利率：47.6%，同比提升0.3个百分点
净利率：7.0%，同比提升0.7个百分点
ROE：6.6%，同比提升0.4个百分点

2026Q1业绩表现

营收：26.79亿元，同比增长2.8%
归母净利润：2.51亿元，同比增长1.2%
毛利率：48.9%，同比提升0.5个百分点
净利率：9.4%，同比微降0.2个百分点
净利润增速低于营收增速：主要由于人民币升值导致汇兑损失增加约4100万元，属于短期汇率波动影响，不影响核心经营基本面。

关键信息

消费品板块

营收：57.49亿元，同比增长15.2%
毛利率：57.3%，同比提升1.4个百分点
渠道表现：
- 线下渠道：收入15.10亿元，其中商超渠道收入4.60亿元，同比增长42.0%
- 线上电商渠道：收入36.43亿元，同比增长18.7%
产品表现：
- 棉柔巾：收入17.61亿元，同比增长13.0%
- 卫生巾：收入10.18亿元，同比增长45.5%
2026Q1营收：13.4亿元，在2025Q1高基数背景下仍实现正增长，显示品牌抗压能力。

医疗耗材板块

营收：51.14亿元，同比增长31.0%
营收占比：46.7%，同比提升3.21个百分点
毛利率：37.1%，同比提升0.6个百分点
主要增长点：
- 手术室耗材：营收15.15亿元，同比增长83.4%
- 高端伤口敷料：营收9.37亿元，同比增长20.0%
- 其他医用耗材、健康介护、感染防护产品：分别同比增长76.1%、17.1%、27.4%
2026Q1营收：13.2亿元，同比增长5.4%，持续领跑公司整体营收增长。

产能释放与盈利优化

生产基地：嘉鱼、武汉、墨西哥等基地产能逐步释放
规模化效应：将优化公司整体盈利水平

财务预测

年份	营收(亿元)	YOY(%)	归母净利润(亿元)	YOY(%)	毛利率(%)	净利率(%)	P/E(倍)
2026E	12.747	16.4	9.67	25.9	47.5	7.6	20.4
2027E	14.476	13.6	10.85	12.3	47.7	7.5	18.2
2028E	16.130	11.4	12.01	10.7	47.6	7.4	16.4

风险提示

市场竞争加剧
产能释放不及预期
海外业务经营变动

估值与财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率(%)	35.4	33.2	28.4	25.0	23.3
净负债比率(%)	13.5	9.1	10.0	5.5	0.2
流动比率	1.5	1.7	2.0	2.4	2.7
速动比率	1.1	1.2	1.2	1.5	1.6
总资产周转率	0.5	0.6	0.7	0.8	0.8
每股收益(元)	1.19	1.32	1.66	1.86	2.06
每股经营现金流(元)	2.17	2.86	0.87	2.24	2.41
每股净资产(元)	19.15	19.78	21.44	23.30	25.36
P/E(倍)	28.4	25.7	20.4	18.2	16.4
P/B(倍)	1.8	1.7	1.6	1.5	1.3
EV/EBITDA(倍)	13.7	11.9	10.6	9.0	8.2

总结

稳健医疗在2025年实现了显著的营收和净利润增长，且2026Q1业绩表现稳健。公司通过消费品和医疗耗材两大板块的协同发力，推动整体业绩提升。其中，医疗耗材板块作为核心增长引擎，贡献了显著的收入增长和毛利率提升。消费品板块通过渠道优化和产品升级，持续保持增长态势。公司未来增长点包括新品牌孵化、海外市场拓展和产能释放。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。

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