> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 稳健医疗（300888.SZ）2025年营收实现双位数高增，2026Q1稳健开局总结 ## 核心内容 稳健医疗（300888.SZ）在2025年实现了营收和净利润的双位数增长，2026年第一季度继续保持稳健增长态势。公司当前股价为32.44元，总市值为188.91亿元，流通市值为188.05亿元。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。 ## 主要观点 ### 2025年业绩表现 - **营收**：109.49亿元，同比增长22.0% - **归母净利润**：7.68亿元，同比增长10.4% - **毛利率**：47.6%，同比提升0.3个百分点 - **净利率**：7.0%，同比提升0.7个百分点 - **ROE**：6.6%，同比提升0.4个百分点 ### 2026Q1业绩表现 - **营收**：26.79亿元，同比增长2.8% - **归母净利润**：2.51亿元，同比增长1.2% - **毛利率**：48.9%，同比提升0.5个百分点 - **净利率**：9.4%，同比微降0.2个百分点 - **净利润增速低于营收增速**：主要由于人民币升值导致汇兑损失增加约4100万元，属于短期汇率波动影响，不影响核心经营基本面。 ## 关键信息 ### 消费品板块 - **营收**：57.49亿元，同比增长15.2% - **毛利率**：57.3%，同比提升1.4个百分点 - **渠道表现**： - **线下渠道**：收入15.10亿元，其中商超渠道收入4.60亿元，同比增长42.0% - **线上电商渠道**：收入36.43亿元，同比增长18.7% - **产品表现**： - **棉柔巾**：收入17.61亿元，同比增长13.0% - **卫生巾**：收入10.18亿元，同比增长45.5% - **2026Q1营收**：13.4亿元，在2025Q1高基数背景下仍实现正增长，显示品牌抗压能力。 ### 医疗耗材板块 - **营收**：51.14亿元，同比增长31.0% - **营收占比**：46.7%，同比提升3.21个百分点 - **毛利率**：37.1%，同比提升0.6个百分点 - **主要增长点**： - **手术室耗材**：营收15.15亿元，同比增长83.4% - **高端伤口敷料**：营收9.37亿元，同比增长20.0% - **其他医用耗材、健康介护、感染防护产品**：分别同比增长76.1%、17.1%、27.4% - **2026Q1营收**：13.2亿元，同比增长5.4%，持续领跑公司整体营收增长。 ### 产能释放与盈利优化 - **生产基地**：嘉鱼、武汉、墨西哥等基地产能逐步释放 - **规模化效应**：将优化公司整体盈利水平 ## 财务预测 | 年份 | 营收(亿元) | YOY(%) | 归母净利润(亿元) | YOY(%) | 毛利率(%) | 净利率(%) | P/E(倍) | |------|------------|--------|------------------|--------|-----------|-----------|---------| | 2026E | 12.747 | 16.4 | 9.67 | 25.9 | 47.5 | 7.6 | 20.4 | | 2027E | 14.476 | 13.6 | 10.85 | 12.3 | 47.7 | 7.5 | 18.2 | | 2028E | 16.130 | 11.4 | 12.01 | 10.7 | 47.6 | 7.4 | 16.4 | ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 产能释放不及预期 - 海外业务经营变动 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率(%) | 35.4 | 33.2 | 28.4 | 25.0 | 23.3 | | 净负债比率(%) | 13.5 | 9.1 | 10.0 | 5.5 | 0.2 | | 流动比率 | 1.5 | 1.7 | 2.0 | 2.4 | 2.7 | | 速动比率 | 1.1 | 1.2 | 1.2 | 1.5 | 1.6 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | | 每股收益(元) | 1.19 | 1.32 | 1.66 | 1.86 | 2.06 | | 每股经营现金流(元)| 2.17 | 2.86 | 0.87 | 2.24 | 2.41 | | 每股净资产(元) | 19.15 | 19.78 | 21.44 | 23.30 | 25.36 | | P/E(倍) | 28.4 | 25.7 | 20.4 | 18.2 | 16.4 | | P/B(倍) | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.3 | | EV/EBITDA(倍) | 13.7 | 11.9 | 10.6 | 9.0 | 8.2 | ## 总结 稳健医疗在2025年实现了显著的营收和净利润增长，且2026Q1业绩表现稳健。公司通过消费品和医疗耗材两大板块的协同发力，推动整体业绩提升。其中，医疗耗材板块作为核心增长引擎，贡献了显著的收入增长和毛利率提升。消费品板块通过渠道优化和产品升级，持续保持增长态势。公司未来增长点包括新品牌孵化、海外市场拓展和产能释放。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。