20250505-开源证券-稳健医疗-300888.SZ-公司信息更新报告_2025Q1净利润高增_消费品业务延续强劲品牌势能_4页_910kb

稳健医疗（300888SZ）2025年4月30日获维持“买入”投资评级，当前股价为5222元，总市值30409亿元。2025年第一季度营收261亿元（同比+365%），归母净利润25亿元（同比+363%）。公司拟全年分红率544%，其中每股派发现金红利0.25元（含中期0.4元）。

医用耗材业务：
2024年营收391亿元（同比+11%），2025Q1营收125亿元（同比+463%），其中新并购公司GRI贡献营收30亿元。核心品类增速显著，2024年高端伤口敷料、手术室耗材、健康个护产品分别增长312%、488%、350%；2025Q1增速达211%、1968%、398%。海外渠道增速突出，2024年营收213亿元（同比+377%），2025Q1达70亿元（同比+841%），收购GRI强化海外布局。

消费品业务：
2024年营收499亿元（同比+171%），2025Q1营收134亿元（同比+288%）。主要产品线加速增长：干湿棉柔巾、卫生巾、成人服饰2024年分别增长312%、180%、154%；2025Q1增速达386%、735%、234%。线上渠道表现强劲，2024年营收307亿元，2025Q1为80亿元，其中抖音渠道增长近109%。全棉时代品牌影响力持续上升，干湿棉柔巾引领增长。

盈利能力：
2024年毛利率47.3%（同比-1.7pct），2025Q1达48.5%（同比+0.8pct）。费用率持续优化，2024年期间费用率35.5%（同比-1.7pct），2025Q1为34.2%（同比-2.0pct）。归母净利率2024年7.8%（同比+0.7pct），2025Q1达9.5%（同比-0.02pct）。2025年第一季度存货余额196亿元（同比+341%），因GRI收购导致库存提升，存货周转天数增加9天至131天。

盈利预测调整：
调整2025-2026年盈利预测并新增2027年预估，预计2025-2027年归母净利润分别为107/122/141亿元（前值106/121亿元）。当前股价对应PE为285/248/216倍，维持“买入”评级。

风险提示：
原材料成本波动、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧为主要风险因素。

财务摘要：
2024年营业收入8978亿元（同比+97%），归母净利润695亿元（同比+198%），毛利率47.3%，净利率7.9%。2025E预计营收10935亿元，归母净利润1067亿元，PE降至285倍。2026E归母净利润1224亿元，PE248倍；2027E归母净利润1409亿元，PE216倍。

估值指标：
P/B为26/27/25倍，EV/EBITDA为229/217/165倍，反映公司估值逐渐收窄。

其他关键信息：
股权激励计划彰显企业信心，2025Q1高增长推升估值，但需关注存货因收购GRI而上升的影响。公司通过内生增长与外延并购（如GRI）双轮驱动，医疗与消费板块协同发力。