月度博览-聚烯烃：成本端与供给激烈博弈，后市或震荡为主-20220228-广州期货-27页_2mb

聚烯烃市场分析总结（2022年2月）

核心内容

本报告分析了2022年2月聚烯烃（L2205、PP2205）的市场走势，指出市场在成本端与供需面的激烈博弈下呈现震荡格局。整体来看，聚烯烃价格受到原油上涨、供需偏弱、库存高位等因素影响，短期走势预计以震荡为主。

主要观点

1. 行情回顾

• L2205合约收盘价为8835元/吨，较上月结算价下跌169元/吨，跌幅1.88%。
• PP2205合约收盘价为8669元/吨，较上月结算价下跌200元/吨，跌幅2.26%。
• 整体走势在成本端原油上涨和聚烯烃供需偏弱的拖累下窄幅下行。

2. 供应情况

• 聚乙烯（PE）：2月开工率为86.87%，环比下降4.47%；产量环比增长7.41%，仍处于高位。
• 聚丙烯（PP）：2月开工率为91.18%，环比上涨3.44%，但月末有所回落。
• 装置检修：PE检修量环比增加3.55万吨，PP检修量环比减少近13万吨，但整体检修损失量仍有增加趋势。
• 新装置投产：部分新装置未生产线性标品，未来PE供应压力略有缓解。

3. 需求情况

• PE下游：地膜开工率50%，功能膜30%，日光膜15%；地膜利润升至825元/吨，处于历史中等偏高水平。
• PP下游：塑编、共聚注塑开工率下滑，BOPP开工率小幅上升，但整体需求未明显启动。
• 需求预期：PE需求预期边际修复，但PP需求受终端提前备货影响，表现平平。
• 行业周期：PE传统下游在需求旺季下有转好迹象，PP则因终端备货提前，需求增长受限。

4. 价差分析

• 横向价差：HD-LL价差小幅回落，LD-LL价差维持高位，可能对PE价格起到一定支撑作用。
• PP价差：标品拉丝粒料与替代次品粉料价差继续走弱，表明PP估值偏低。
• 基差：因现货充足，下游观望，基差走弱。

5. 库存情况

• 石化库存：截至2月25日，石化库存为90.5万吨，较库存高点去库18.5万吨，处于合理水平。
• 港口库存：PE港口库存30.30万吨，PP港口库存1.68万吨，均较节前有所累库。
• 社会库存：PE社会库存经历累库到去库过程，当前仍处高位，PP社会库存略有去库，但整体压力仍存。

6. 生产利润分析

• PE利润：煤制利润有所回升，油制利润压缩至盈亏平衡附近，处于历史极低位。
• PP利润：油制利润为-1900元/吨，处于历史低位；煤和甲醇制利润有所恢复。
• 成本端支撑：油制企业利润不佳，导致开工率下降，成本端对聚烯烃价格影响增强。

7. 进出口情况

• PE进口：12月净进口量为105.57万吨，环比减少近10万吨，进口压力不大。
• PP进口：11月净进口量为34.06万吨，环比增加2.22万吨，进口逐步恢复。
• 进口窗口：3-4月后进口窗口将逐步打开，可能增加供应压力。

3月行情展望

• 聚烯烃市场预计继续在供需偏弱和高成本驱动下震荡。
• 若原油价格继续上涨，聚烯烃价格可能震荡偏强。
• 若原油价格高位震荡，聚烯烃价格可能震荡下跌。
• 若原油价格持续下行，聚烯烃价格可能出现共振下跌。
• 价格区间：LLDPE预计8300-9300元/吨，PP预计8000-9000元/吨。

操作建议

1. 跨期套利

• 建议进行多L05空L09操作，目标价差至200元/吨附近。
• 原因：聚烯烃处于增产周期，9月合约面临较大供给压力，近强远弱格局明显。

2. 跨品种套利

• 建议进行多PP空3MA操作，目标价差至800元/吨附近。
• 原因：煤炭价格机制稳定，甲醇价格宽幅震荡，而油制聚烯烃企业利润不佳，开工率下降，PP-3MA价差有望走扩。

操作风险

• 原油价格波动：地缘政治的不确定性对盘面有负面影响。
• 供应端变化：装置检修、开工率变化可能影响供需平衡。

关键信息

总结

2022年2月聚烯烃市场在成本端原油上涨与供需偏弱的博弈下，整体呈现震荡格局。PE价格受社会库存高位和需求边际修复影响，表现略强于PP。PP则因下游需求疲软、库存压力较大，走势偏弱。3月市场仍需关注原油走势、装置开工率、库存去化情况及进口恢复节奏。操作上建议关注跨期与跨品种套利机会，同时警惕原油价格波动带来的风险。