2017-中粮集团深度报告：乘混改东风，全产业链粮商航母起航_62页-2mb

中粮集团混改与资产整合分析总结

核心内容

中粮集团作为中国领先的粮油食品企业，通过混改与资产整合，正加速向国际大粮商转型。报告指出，集团聚焦粮油糖棉核心主业，推进瘦身健体、放权搞活、资源整合等战略举措，以提升经营效率和国际竞争力。同时，集团在“一带一路”战略下加快海外布局，推动全产业链发展。

主要观点

• 中粮集团是首批混改试点企业，改革力度和速度超出市场预期。
• 通过混改，集团将资产经营权、产供销人财物等五大经营权下放至专业化平台，提升运营效率。
• 集团将重点整合油脂、糖业、玉米深加工、纺织等业务，打造国际大粮商和食品巨头。
• 投资建议围绕国企改革主题和业绩复苏标的展开，重点推荐有资产注入预期和低估值的公司。

关键信息

混改进展与成效

• 混改推进：2016年7月启动混改，2016年完成12家专业化公司混改，2017年计划推进3家混改，预计2018年全部完成。
• 人员精简：集团总部职能部门从13个压缩至7个，人员由600人减至240人，每年可节约成本约1.38亿元。
• 亏损企业减亏：2016年亏损企业同比减亏29.4亿元，全年完成36户僵尸企业和特困企业的处置，减少法人70户。

资产整合路径预测

• 油脂板块：中粮国际、中纺集团、中国食品旗下福临门品牌油的油脂资产有望注入中国粮油控股，使其年压榨产能提升至2000万吨以上。
• 糖业板块：中粮国际在巴西拥有240万吨食糖产能，未来有望注入中粮糖业，使其食糖产能由90万吨增至330万吨，成为行业龙头。
• 玉米深加工：中粮生化与中粮粮油控股的玉米深加工业务将合并，提升产能至约260万吨，市占率将超过45%。
• 纺织业务：中纺集团的纺织资产可能注入福田实业，形成纺织上市平台。
• 食品板块：中粮集团计划将华孚集团的白酒、黄酒等资产注入中国食品，提升其平台价值。

重点公司与估值

业务板块与运营主体

资产整合预期

• 油脂整合：中国粮油控股、中粮国际、中纺集团的油脂资产将整合，提升行业地位。
• 糖业整合：中粮糖业将整合中粮国际的糖业资产，扩大产能。
• 玉米深加工整合：中粮生化将整合中粮粮油控股的玉米深加工业务，解决同业竞争。
• 纺织整合：中纺集团的纺织业务将注入福田实业，形成纺织上市平台。
• 食品整合：华孚集团的白酒、黄酒等资产将注入中国食品平台。

风险提示

• 混改推进不及预期
• 市场竞争加剧

结论

中粮集团通过混改与资产整合，正逐步实现从传统贸易向全产业链国际大粮商转型。集团在油脂、糖业、玉米深加工、纺织等领域具备较大整合空间，有望提升整体竞争力。同时，集团在“一带一路”战略下加强海外布局，推动全球化发展。