20160504-安信证券-安泰科技-000969.SZ-新材料航母_混改东风起_扬帆再远航_46页_2mb

安泰科技（000969.SZ）总结

核心内容概述

安泰科技是中国钢研科技集团旗下的功能材料、粉末冶金材料和特种材料产业旗舰企业，2011-2014年因产能利用率不足、市场竞争力下降及激励机制缺位，导致经营业绩持续下滑，甚至出现首次亏损。2015年起，公司迎来发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点，通过管理层换届、资本运作明确化和核心骨干持股计划，实现了扭亏为盈，且未来业绩增长潜力巨大，尤其在磁性材料、非晶带材和粉末冶金等领域。

主要观点

• 发展战略：2015年公司形成“6+1”板块布局和“一体两翼”战略，明确资本运作方向，推动业务板块化、资产股权化和股权证券化。
• 激励机制：实施核心骨干持股计划，出资1.6亿元锁定三年，提升员工积极性和企业凝聚力，成为央企混改的典范。
• 经营业绩：2015年实现全面扭亏，2016年净利润继续高速增长，预计2016-2018年EPS分别为0.20元、0.36元和0.54元，净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。

关键信息

公司概况

• 成立于1998年，实际控制人为中国钢研科技集团。
• 拥有7名院士和60多位博士组成的科研团队，具备国家级企业技术中心和大量专利储备。
• 主要业务包括非晶/纳米晶带材及制品、难熔材料及制品、粉末材料及制品、磁性材料及制品、焊接材料及制品和高速工具钢及人造金刚石工具。

业务板块

• 磁性材料：市场份额全球前列，2015年收入规模达33.94亿元，毛利率达2.3%，2016年有望受益于稀土价格上涨。
• 非晶带材：2015年成功扭亏，2016年产能持续释放，预计2016年非晶带材需求量将达15万吨以上，公司产能占全球30%以上。
• 粉末冶金：难熔材料市场份额全球第3，粉末材料和高速工具钢市场占有率全国前3。公司通过收购天龙钨钼，预计2016-2017年产能将显著增长。
• 超硬材料及工具：全国最大金刚石工具出口基地，具备分拆上市潜力。

资本运作

• 2015年通过定向增发收购天龙钨钼100%股权，募集配套资金约3.42亿元。
• 公司内部优质资产证券化和外延并购空间广阔，具备分拆上市潜力。
• 大股东承诺2016年底前完成稀土矿注入，预计估值在28亿-63亿之间。

盈利预测

• 2016年预计净利润204.6百万，2017年374.8百万，2018年553.4百万。
• 2016-2018年每股收益分别为0.20元、0.36元和0.54元，对应2017年50倍PE。
• 投资建议为“买入-A”，6个月目标价18.0元/股。

风险提示

1. 天龙钨钼利润不达预期。
2. 各类新材料下游需求低于预期。

附录数据

财务数据（单位：百万元）

盈利与估值（单位：倍/ %）

公司市值与交易数据

盈利预测与投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：18.0元/股（6个月）
• EPS预测：2016年0.20元，2017年0.36元，2018年0.54元
• 净利润增速：2016年133.3%，2017年83.2%，2018年47.7%

结论

安泰科技凭借雄厚的技术积累、市场占有率优势和积极的资本运作策略，正在经历重要的转型和增长阶段。三大拐点（发展战略、激励机制和经营业绩）推动其市值重估，未来在磁材、非晶带材和粉末冶金等领域有望实现高增长，具备显著的投资价值。