20220826-光大证券-中国海油-600938.SH-2022年半年报点评_油气高景气叠加成本管控优秀_2022H1业绩大增_4页_586kb

中国海油（600938.SH）2022年半年报总结

核心内容概述

中国海油在2022年半年报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于油气价格的上涨和产量的提升，同时通过优秀的成本管控能力进一步增强了盈利能力。公司还积极布局新能源领域，推动绿色低碳转型，并保持高股息回报，体现出对股东的重视。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年H1实现营业收入2024亿元，同比增长84%。
• 归母净利润：实现归母净利润719亿元，同比增长116%。
• 扣非归母净利润：实现扣非归母净利润709亿元，同比增长118%。
• 单季度表现：2022年Q2实现营业收入1115亿元，同比增长93%；归母净利润376亿元，同比增长103%；扣非归母净利润369亿元，环比增长9%。

油气价格与产量

• 油价上涨：2022年H1布伦特原油期货均价为104.94美元/桶，同比增长61%。
• 天然气价格：NYMEX天然气期货均价为6.04美元/百万英热单位，同比增长112%。
• 产量增长：2022年H1石油液体产量240.5百万桶，同比增长8%；天然气产量374.7十亿立方英尺，同比增长16%。
• 净产量：油气净产量达304.8百万桶油当量，同比增长9.6%。

成本管控

• 桶油主要成本：2022年H1桶油主要成本为30.32美元/桶油当量，同比仅上涨4.6%。
• Q2成本环比下降：桶油主要成本为30.05美元/桶油当量，环比Q1下降0.54美元/桶油当量。
• 成本构成：
  • 桶油作业费用：7.77美元/桶油当量，同比增长6.3%。
  • 桶油DD&A：14.52美元/桶油当量，同比下降8%。
  • 桶油弃置费：0.95美元/桶油当量，同比增长13.1%。
  • 桶油销售和管理费用：2.29美元/桶油当量，同比增长2.7%。
  • 桶油税金：4.79美元/桶，同比增长70.5%。

资本开支与项目进展

• 资本开支：2022年H1完成资本开支415.7亿元，同比增长15.4%。
• 勘探与开发：
  • 勘探开支86.7亿元，同比增长5%。
  • 开发开支218.7亿元，同比增长15%。
  • 生产资本化开支104.2亿元，同比增长24%。
• 项目进展：完成海上常规油气探井121口，陆上非常规油气探井31口；推进垦利6-1油田开发项目、恩平油田群联合开发项目等重点项目。

新能源布局

• 海上风电：首次在海上平台大规模使用绿电，预计年内消纳1.86亿千瓦时绿电；成功中标上海金山海上风电场一期项目，投运涠洲光伏电站，启动文昌浮式风电示范项目。
• CCS/CCUS技术：推进恩平油田群CCS/CCUS示范项目，启动中国首个海上规模化CCS/CCUS集群研究项目。

股息政策

• 中期股息：拟派发每股0.70港元（含税），A股股息折算为人民币支付。
• 股息率：以8月25日收盘价计算，A股派息率为3.5%。
• 股息支付率：达40%，中期股息同比增长133.3%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1306亿元（上调8%）、1365亿元（上调9%）、1426亿元（上调11%）。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.74元、2.87元、2.99元。
• 估值指标：
  • PE：2022E为6.4倍，2023E为6.2倍，2024E为5.9倍。
  • PB：2022E为1.42倍，2023E为1.23倍，2024E为1.12倍。
  • EV/EBITDA：2022E为3.1倍，2023E为2.8倍，2024E为2.5倍。

财务指标

• 盈利能力：
  • 毛利率：2022E为58.2%。
  • EBITDA率：2022E为65.6%。
  • 归母净利润率：2022E为33.7%。
  • ROE（摊薄）：2022E为22.0%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2022E为36%。
  • 流动比率：2022E为2.83。
  • 速动比率：2022E为2.76。
  • 归母权益/有息债务：2022E为4.73。
• 费用率：
  • 销售费用率：2022E为1.53%。
  • 管理费用率：2022E为2.62%。
  • 财务费用率：2022E为0.82%。
  • 研发费用率：2022E为0.73%。

评级与风险提示

• 评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 风险提示：包括原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动等。

结论

中国海油在2022年H1受益于油气价格的上涨和产量的提升，实现业绩大幅增长，同时通过有效的成本管控维持了成本竞争优势。公司积极布局新能源领域，推动绿色低碳发展，增强可持续发展能力。盈利预测上调，估值指标持续优化，维持“买入”评级，但需关注油价波动、开发进度及成本控制等风险因素。