20180506-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_行业上涨蓄势待发_建议抄底煤炭股_21页_1mb

报告摘要

煤炭行业周报总结（2018年05月06日）

核心内容

行业整体表现：本周中信煤炭指数下跌1.3%，沪深300指数上涨0.5%，煤炭板块相对收益为-1.8个PCT。年初以来，中信煤炭指数下跌15.0%，沪深300下跌6.4%，相对收益-8.6个PCT。
子行业表现：动力煤指数下跌1.9%，无烟煤指数下跌1.8%，焦煤指数持平。
板块估值：煤炭板块最新PB为1.24，环比下跌5%。
投资建议：推荐抄底煤炭股，主要分为两类：山西资产注入标的（如山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电）和低估值白马（如陕西煤业、兖州煤业、中国神华）。
风险提示：宏观经济走弱、进口煤限令力度不及预期、国改进程低于预期。

主要观点

动力煤市场：港口煤价总体稳定，但产地煤价出现恢复性上涨。由于进口煤限令带来的供给缺口，煤价提前见底，市场悲观预期有所修复。国内沿海运费小幅回调，港口库存稳步下滑，电厂库存相对平稳。
煤焦钢产业链：钢材库存持续回落，显示需求强劲，钢价稳步上涨。焦煤市场预期转好，但因库存仍处高位，预计后续焦煤将延续弱势行情。焦炭企稳上涨，盈利收窄。
投资策略：煤炭需求旺季将至，煤价上涨有望带来行业性投资机会。当前股价已跌至低位，建议提前布局。煤炭上市公司一季报业绩总体理想，但受限于春节因素，业绩略低于预期，部分股价大幅回调。
行业展望：随着矿井生产逐渐恢复正常，季度业绩将环比改善。市场情绪已明显恢复，煤炭板块有望迎来上涨行情。

关键信息

动力煤价格

港口煤价：秦皇岛港山西优混（Q5500）报589元/吨，广州港山西优混（Q5500）报690元/吨，均持平。
产地煤价：大同南郊动力煤车板价430元/吨，持平；内蒙东胜大块精煤车板价420元/吨，持平；陕西榆林烟煤末（Q6000）坑口含税价412元/吨，涨2.5%。
国际煤价：南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲ARA三港Q6000动力煤分别报98.2美元/吨、101.5美元/吨、85.8美元/吨，按人民币兑美元中间价折算后分别为624元/吨、645元/吨、545元/吨，分别变化4.4%、6.9%、3.9%。

焦煤价格

港口焦煤：京唐港山西主焦煤库提价1730元/吨，持平；京唐港1/3焦煤库提价1380元/吨，跌0.7%。
产地焦煤：临汾主焦精煤车板价1540元/吨，持平；临汾肥精煤车板价1530元/吨，持平。
国际焦煤：澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价185.0美元/吨，折算后为1175元/吨，涨0.2%。

钢材价格

螺纹钢：全国均价4196元/吨，涨2.2%；上海地区报价4090元/吨，涨1.7%。
热轧板卷：上海价格为4310元/吨，涨2.1%。
钢材库存：主要城市钢材库存1349万吨，下降4.7%。

投资策略

推荐标的：
- 山西资产注入标的：山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电
- 低估值白马：陕西煤业、兖州煤业、中国神华
期货市场：
- 动力煤1805报617.6元/吨，涨0.8%
- 螺纹钢1805报价4040.0元/吨，涨2.6%
- 焦炭1805报1879.0元/吨，涨3.3%
- 焦煤1805报1063.0元/吨，跌7.1%

风险提示

宏观经济风险：宏观经济走弱可能影响煤炭需求。
政策风险：进口煤限令力度不及预期可能影响供给缺口。
改革风险：国改进程低于预期可能影响资产注入预期。

图表与数据

图表1：煤炭板块2018年相对走势
图表2：子行业指数走势回顾
图表3：煤炭个股周涨跌幅
图表4：煤炭板块PB走势
图表5：螺纹钢期货主力合约价格走势
图表6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
图表7：上海钢材价格走势
图表8：冶金焦价格走势
图表9：京唐港国内焦煤价格走势
图表10：京唐港国际焦煤价格走势
图表11：山西焦煤车板价格走势
图表12：国际炼焦煤价格走势
图表13：国内喷吹煤价格走势
图表14：澳洲喷吹煤价格走势
图表15：重点钢厂日均粗钢产量
图表16：预估全国日均粗钢产量
图表17：主要城市钢材库存量
图表18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
图表19：北方四港炼焦煤库存
图表20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
图表21：华北地区螺纹钢盈利状况
图表22：山西焦炭盈利状况
图表23：炼焦煤盈利状况
图表24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
图表25：尿素损益测算
图表26：动力煤期货合约价格走势
图表27：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
图表28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
图表29：广州港动力煤现货价格走势
图表30：产地动力煤价格走势
图表31：国际动力煤价格走势
图表32：BDI和BPI指数走势
图表33：沿海煤炭海运费走势
图表34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
图表35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
图表36：秦皇岛港煤炭库存
图表37：曹妃甸港煤炭库存
图表38：国投港区煤炭库存
图表39：广州港区煤炭库存
图表40：六大发电集团煤炭库存
图表41：大同地区动力煤吨煤净利测算
图表42：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
图表43：河北电力企业盈利测算
图表44：水泥行业盈利测算
图表45：煤炭行业历史PE Band
图表46：煤炭行业历史PB Band

分析师信息

卢平：经济学博士，五年会计经验，十二年证券经验
刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券
王西典：工学硕士，2017年加入招商证券
招商煤炭研究小组：荣获多项行业最佳分析师奖项

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数