20180427-招商证券-煤炭行业2018年5月报_多重利好共振_煤炭迎来抄底良机_21页_1mb

报告摘要

煤炭行业2018年5月报总结

核心内容

2018年4月27日发布的煤炭行业5月报指出，煤炭行业在多重利好因素的推动下，迎来抄底良机。报告认为，当前煤炭股估值处于历史低位，且煤价已触底反弹，建议投资者积极布局。

主要观点

行业评级上调：煤炭行业被上调至“推荐”评级，认为当前是布局的最佳时机。
煤价触底反弹：动力煤价格在4月19日开始反弹，预计随着夏季用煤高峰到来，煤价有望继续上行。
政策支持：宏观政策层面强调扩大内需，流动性边际改善，利率中枢下行，利好需求。
供给受限：国内煤炭产量释放低于预期，环保和安监政策持续高压，叠加进口煤政策收紧，支撑煤价企稳。
估值修复：行业估值处于历史低位，机构持仓极低，存在修复空间。
山西国改：山西资产注入带来个股机会，建议关注有注入预期的山西股票。
投资建议：推荐两类股票：有资产注入预期的山西股票和业绩好估值低的大白马。

关键信息

一、本月板块走势回顾

煤炭板块表现：
- 煤炭行业指数（中信一级）本月下跌3.9%，沪深300指数下跌3.6%，跑输0.3个百分点。
- 动力煤指数持平，无烟煤指数下跌3.9%，炼焦煤指数下跌13.6%。
- 核心标的如陕煤兖煤企稳，小票如永泰能源、郑州煤电大幅下跌。
估值与利率：
- Wind一致预测的2018年煤炭上市公司市盈率均值为11.2倍。
- 煤炭行业平均P/B为1.3倍，处于历史低位。
- 利率中枢下行，10年国开债利率由5%回落至4.4%，有利刺激消费和投资。

二、煤炭市场格局

煤炭价格：
- 动力煤：港口产地价格触底回升，秦港5500大卡动力煤现货报价594元/吨，跌2%；动煤期货1809合约报价597.6元/吨，涨4.3%。
- 焦煤：整体偏弱，京唐港山西产主焦煤库提价1730元/吨，跌3%；澳洲产主焦煤库提价1560元/吨，跌9%。
- 喷吹煤：平稳运行，阳泉地区喷吹煤车板价1095元/吨，环比持平。
- 无烟煤：块煤回落，沫煤平稳，晋城地区无烟中块车板价1220元/吨，跌100元/吨。
供给分析：
- 国内原煤产量：3月全国原煤产量29022万吨，同比增1.3%；山西原煤产量同比下降4.9%。
- 进口煤政策收紧，3月进口量2670万吨，同比增37%；预计后续月份压缩至2000万吨左右，对沿海市场影响约6%。
需求分析：
- 宏观需求预期破冰，经济工作会议释放积极信号，政策托底，煤炭需求稳中微升。
- 电力需求：3月全国发电量5283亿度，同比增2%；火电发电量4017亿度，同比增1%。
- 钢铁需求：铁水和焦炭产量下滑，双焦承压，但煤炭需求整体有望稳中微升。
库存分析：
- 国有重点煤矿库存1801万吨，环比增8%。
- 秦皇岛港库存529万吨，环比降17%。
- 电厂库存：六大电厂库存1313万吨，环比降12%；可用天数19天，减少4天。
- 焦煤库存：国内样本钢厂焦煤库存737万吨，环比降3%；样本独立焦化厂焦煤库存675万吨，环比降11%。
运输调度：
- 大秦线运量维持高位，3月运量3910万吨，同比增2%，环比增10%。
- 沿海煤炭运费指数大涨，秦皇岛到上海运费40元/吨，环比涨64%；秦皇岛到广州运费45元/吨，环比涨36%。
- BDI指数报1361点，环比涨30%。

风险提示

中美贸易战升级，外需疲弱。
宏观经济疲弱。

投资策略

推荐股票：
- 有注入预期的山西股票：山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电。
- 业绩好估值低的大白马：陕西煤业、兖州煤业、中国神华。
预期收益：未来煤价上涨有望推动股票上涨60%，性价比非常高。

行业机会

煤价上涨带来的20%以上的超跌反弹空间。
山西资产注入带来的20%的个股机会，包括资产注入业绩增厚和再融资业绩多释放。

数据支持

图表：展示了煤炭板块走势、PE和PB走势、动力煤和焦煤价格走势、铁路运量、运费指数等。
数据来源：Wind、贝格数据、招商证券、煤炭资源网、国家统计局等。

分析师信息

卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年加入招商证券。
王西典：上海交大工学硕士，2017年加入招商证券。
招商煤炭研究小组：荣获多项行业最佳分析师奖项。

投资评级定义

短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。