20210327-天风证券-上汽集团-600104.SH-业绩短期承压_21年有望恢复增长_4页_882kb

报告摘要

上汽集团在2020年面临业绩承压，主要受新冠疫情影响，导致整车销量和营收均出现同比下降。尽管如此，公司积极布局电动智能及出口业务，为未来增长提供新动力。

2020年业绩表现：
- 营收7421.3亿元，同比下降12.00%。
- 归母净利润204.3亿元，同比下降20.20%。
- 公司拟每10股派送现金6.2元（含税）。
销量复苏：
- 自2020年6月起，公司销量连续9个月实现正增长。
- 分季度看，销量逐季攀升，Q4销量达196.1万辆，同比+9.1%。
- 2021年公司计划实现整车销售617万辆，同比增长10.2%。
ROE变化：
- 2020年ROE降至近10年新低的8.00%。
- 随着行业及销量复苏，ROE有望回升。
合资公司表现：
- 上汽大众销量150.6万辆，同比下降24.8%。
- 上汽通用销量146.7万辆，同比下降8.3%。
- 上汽通用五菱销量160.0万辆，同比下降3.6%。
- 合资公司投资收益下滑，拖累公司整体利润。
新业务布局：
- 公司联合阿里巴巴和张江高科打造“智己汽车”高端品牌。
- 发布全球首款整舱交互5G量产车型MARVEL-R。
- 新能源车销量达32万辆，同比增长73.4%，排名国内第一。
- 整车出口及海外销售达39万辆，同比增长11.3%，占全国出口总量的1/3以上。

年度	营收（百万元）	增长率(%)	归母净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	PE
2021E	830,202.87	11.87	25,004.44	22.38	2.14	9.39
2022E	897,952.97	8.16	30,157.89	20.61	2.58	7.79
2023E	984,436.49	9.63	35,598.57	18.04	3.05	6.60

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-6.53%	-12.00%	11.87%	8.16%	9.63%
归母净利润增长率	-20.20%	22.38%	20.61%	18.04%
毛利率	13.90%	13.05%	13.61%	14.12%	14.56%
ROE	10.25%	7.85%	11.81%	13.30%	14.56%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	843,324.37	742,132.45	830,202.87	897,952.97	984,436.49
归母净利润	25,603.38	20,431.04	25,004.44	30,157.89	35,598.57
毛利率	13.90%	13.05%	13.61%	14.12%	14.56%
ROE	10.25%	7.85%	11.81%	13.30%	14.56%