> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 应流股份（603308）一季报总结 ## 核心内容 应流股份于2026年4月23日发布一季报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司正逐步成长为全球燃机叶片领域的龙头企业，并在航发、核电及低空经济等业务领域持续拓展，成长空间显著。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年业绩**：公司实现营收29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.74%。 - **2026年第一季度业绩**：营收8.89亿元，同比增长34.13%，环比增长11.41%；归母净利润1.2亿元，同比增长30.55%。 - **毛利率变动**：2026年一季报毛利率有所下滑，主要受原材料波动影响。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.9亿、8.7亿、12.8亿元，同比增长分别为69%、48%、47%。对应PE分别为96、65、44倍，维持“买入”评级。 ### 2. 两机业务持续发力 - **燃机业务**： - 为西门子能源F/H级重型燃气轮机透平叶片在中国的唯一供应商。 - 与美国GEV达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品。 - 锁定贝克休斯多款燃机叶片未来订单，在工业燃机领域保持优势。 - 国内市场承担国家重大专项任务，完成新型重型燃气轮机叶片的首件鉴定和交付。 - **航发业务**： - 与GE航空、中国商发、赛峰集团、罗罗集团等展开合作，产品类型覆盖范围扩大。 - 为航天科技、航天科工、蓝箭航天等持续供货，保障全球供应链稳定。 ### 3. 核电业务稳步拓展 - 与沈鼓核电签署战略合作协议，签订多个核电项目产品供货合同。 - 为海南昌江多用途模块式小型堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等提供产品。 - 中标多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）销售，保障国家重点项目的实施。 ### 4. 低空经济业务布局 - YLWZ-190和YLWZ-300系列发动机完成寿命试验并实现多台份交付。 - 起飞重量600公斤无人机在贵州完成某卫勤支援保障任务，1100公斤无人机正在推进机发匹配协调。 - 子公司六安金安机场取得通用机场使用许可证，为安徽第三家，多家公司开展试飞活动。 --- ## 关键信息 - **财务预测**： - 营收预计2026-2028年分别为41.36亿、54.48亿、70.42亿元，年均增速分别为41.69%、31.73%、29.25%。 - 归母净利润预计2026-2028年分别为5.89亿、8.71亿、12.76亿元，年均增速分别为68.96%、47.84%、46.54%。 - 每股收益预计分别为0.87元、1.28元、1.88元。 - **财务比率**： - 毛利率逐步提升，预计2026年达到37.95%，2028年有望达40.10%。 - 净利率预计从10.72%提升至16.26%。 - ROE从6.62%提升至17.38%，显示盈利能力增强。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 - **原材料价格波动**：可能对毛利率和成本控制带来压力。 - **行业及市场风险**：受宏观经济、政策调整及竞争加剧影响。 --- ## 财务摘要 ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 资产总计 | 13117| 14430| 16259| 18193| | 流动资产 | 4464 | 5598 | 7185 | 8981 | | 非流动资产 | 8653 | 8831 | 9074 | 9213 | | 流动负债 | 3249 | 5232 | 6080 | 6604 | | 非流动负债 | 4409 | 3210 | 3411 | 3677 | | 负债合计 | 7658 | 8442 | 9491 | 10280| | 归属母公司股东权益 | 5054 | 5643 | 6513 | 7790 | ### 利润表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2919 | 4136 | 5448 | 7042 | | 营业成本 | 1874 | 2566 | 3320 | 4218 | | 营业利润 | 335 | 568 | 839 | 1228 | | 归属母公司净利润 | 349 | 589 | 871 | 1276 | | 净利润 | 313 | 528 | 781 | 1145 | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 256 | 306 | 499 | 686 | | 投资活动现金流 | -868 | -693 | -607 | -538 | | 筹资活动现金流 | 921 | 124 | 160 | -95 | | 现金净增加额 | 309 | -263 | 51 | 54 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 35.80% | 37.95% | 39.07% | 40.10% | | 净利率 | 10.72% | 12.78% | 14.34% | 16.26% | | ROE | 6.62% | 10.29% | 13.65% | 17.38% | | ROIC | 4.32% | 6.41% | 7.99% | 10.06% | | P/E | 161.66 | 95.68 | 64.72 | 44.16 | | P/B | 11.15 | 9.99 | 8.65 | 7.24 | | EV/EBITDA | 42.7 | 55.0 | 42.6 | 32.6 | --- ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |--------------|------------| | 收盘价 | ￥83.00 | | 总市值 | 56,360.44百万元 | | 总股本 | 679.04百万股 | --- ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； - **增持**：表现 $+10\% \sim +20\%$； - **中性**：表现 $-10\% \sim +10\%$； - **减持**：表现 $-10\%$ 以下。 公司当前PE为95.68倍，预计未来三年持续下降，估值逐步合理。 --- ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券研究所发布，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估信息并结合自身情况做出投资决策。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。