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应流股份（603308）一季报总结

核心内容

应流股份于2026年4月23日发布一季报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司正逐步成长为全球燃机叶片领域的龙头企业，并在航发、核电及低空经济等业务领域持续拓展，成长空间显著。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年业绩：公司实现营收29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.74%。
• 2026年第一季度业绩：营收8.89亿元，同比增长34.13%，环比增长11.41%；归母净利润1.2亿元，同比增长30.55%。
• 毛利率变动：2026年一季报毛利率有所下滑，主要受原材料波动影响。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.9亿、8.7亿、12.8亿元，同比增长分别为69%、48%、47%。对应PE分别为96、65、44倍，维持“买入”评级。

2. 两机业务持续发力

• 燃机业务：
  • 为西门子能源F/H级重型燃气轮机透平叶片在中国的唯一供应商。
  • 与美国GEV达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品。
  • 锁定贝克休斯多款燃机叶片未来订单，在工业燃机领域保持优势。
  • 国内市场承担国家重大专项任务，完成新型重型燃气轮机叶片的首件鉴定和交付。
• 航发业务：
  • 与GE航空、中国商发、赛峰集团、罗罗集团等展开合作，产品类型覆盖范围扩大。
  • 为航天科技、航天科工、蓝箭航天等持续供货，保障全球供应链稳定。

3. 核电业务稳步拓展

• 与沈鼓核电签署战略合作协议，签订多个核电项目产品供货合同。
• 为海南昌江多用途模块式小型堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等提供产品。
• 中标多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）销售，保障国家重点项目的实施。

4. 低空经济业务布局

• YLWZ-190和YLWZ-300系列发动机完成寿命试验并实现多台份交付。
• 起飞重量600公斤无人机在贵州完成某卫勤支援保障任务，1100公斤无人机正在推进机发匹配协调。
• 子公司六安金安机场取得通用机场使用许可证，为安徽第三家，多家公司开展试飞活动。

关键信息

• 财务预测：
  • 营收预计2026-2028年分别为41.36亿、54.48亿、70.42亿元，年均增速分别为41.69%、31.73%、29.25%。
  • 归母净利润预计2026-2028年分别为5.89亿、8.71亿、12.76亿元，年均增速分别为68.96%、47.84%、46.54%。
  • 每股收益预计分别为0.87元、1.28元、1.88元。
• 财务比率：
  • 毛利率逐步提升，预计2026年达到37.95%，2028年有望达40.10%。
  • 净利率预计从10.72%提升至16.26%。
  • ROE从6.62%提升至17.38%，显示盈利能力增强。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率和成本控制带来压力。
• 行业及市场风险：受宏观经济、政策调整及竞争加剧影响。

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

主要财务比率

基本数据

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 $+20%$ 以上；
• 增持：表现 $+10% \sim +20%$；
• 中性：表现 $-10% \sim +10%$；
• 减持：表现 $-10%$ 以下。

公司当前PE为95.68倍，预计未来三年持续下降，估值逐步合理。

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