20211201-浦银国际证券-新能源汽车行业2022年展望_全球新能源汽车行业销量高速成长_中国车企品牌推动中国新能源汽车渗透率曲线加速上扬_32页_1mb

新能源汽车行业2022年展望总结

核心内容

全球新能源汽车行业在2021年保持高速增长，预计到2025年全球销量将达到2,000万辆，渗透率约17%，复合增长率约45%。中国新能源汽车市场表现尤为突出，渗透率曲线加速上扬，行业爆发点提前到来，预计2021年和2022年销量将分别达到315万辆和467万辆，同比增长152%和48%，对应渗透率分别为14.8%和23.4%。中国新能源汽车渗透率正处于“S”型发展的加速上扬阶段，预计到2025年将达42%。

中国新能源汽车品牌在高端和低端市场均取得显著进展，头部品牌在1-10月市场份额达42.7%，高于特斯拉。中国新能源汽车出口量同比增长117%，出口计划正在加速推进。中国车企正积极布局海外市场，以享受全球增长红利。

主要观点

• 全球新能源汽车市场：预计到2025年销量达1,998万辆，渗透率约17%。中国和欧洲是主要增长动力，美国渗透率相对较低，仍有增长空间。
• 中国新能源汽车市场：渗透率加速提升，行业处于高速增长期。预计2025年渗透率将达42%，行业成长性显著。
• 新能源汽车出海布局：中国车企积极拓展海外市场，尤其是欧洲。蔚来、小鹏、理想等新势力已进入挪威市场，比亚迪也在探索欧洲市场。
• 估值与投资：中国新能源车企估值较低，市销率在5x-8x之间，低于特斯拉（17x）。因此，中国新势力估值下行风险较小，更具吸引力。
• 投资建议：蔚来、小鹏、理想、比亚迪A股和港股均维持“买入”评级，特斯拉维持“卖出”评级。

关键信息

市场表现

• 全球新能源汽车销量在2021年1-9月同比增长138%，9月创新高。
• 中国新能源汽车销量1-10月同比增长174%，渗透率多次超预期。
• 欧洲新能源汽车渗透率在11.6%至14.4%之间，挪威、瑞典、荷兰表现尤为突出。

行业结构

• 高端和低端车型共同推动新能源汽车市场成长。
• A00级新能源乘用车渗透率接近100%，B级渗透率快速上升至21.4%。
• 20万元以上的车型由头部新势力和传统车企主导，如特斯拉Model Y、比亚迪汉EV、理想ONE、小鹏P7等。

估值分析

• 中国新能源车企市销率在5x-8x之间，显著低于特斯拉。
• 新能源汽车估值中枢有望上移，受益于行业成长性。
• 蔚来、小鹏、理想、比亚迪的市销率均低于特斯拉，具备估值修复空间。

风险提示

• 汽车半导体产能供需不平衡导致销量受限。
• 疫情反复影响供应链。
• 中国新能源汽车渗透率增长趋缓。
• 行业竞争加剧，影响毛利率。
• 自动驾驶研发不及预期，软件服务收入变现模式不确定。

未来展望

• 中国新能源汽车渗透率将加速上升，2025年有望达42%。
• 中国车企将通过出海和智能化提升，享受全球增长红利。
• 估值修复趋势持续，中国新势力更具投资吸引力。

图表目录

• 图表1：全球新能源汽车销量及预测
• 图表2：全球新能源汽车渗透率及预测
• 图表3：全球新能源汽车月度销量
• 图表4：全球新能源汽车月度销量渗透率地区拆分
• 图表5：欧洲新能源汽车月度销量
• 图表6：MSCI世界汽车指数市盈率
• 图表7：MSCI世界汽车指数市销率
• 图表8：中国新能源乘用车销量及同比预测
• 图表9：中国新能源乘用车渗透率及预测
• 图表10：中国新能源汽车月度销量
• 图表11：中国新能源乘用车月度销量
• 图表12：中国新能源汽车及新能源乘用车渗透率
• 图表13：中国新能源汽车品种拆分
• 图表14：中国电动汽车充电桩保有量及净增量
• 图表15：中国2021年1-10月新能源乘用车销量排行榜
• 图表16：蔚来、小鹏、理想未来两年预计发布车型
• 图表17：中国2021年1-10月高端SUV销量排行榜
• 图表18：中国2021年1-10月轿车销量排行榜
• 图表19：中国2021年1-10月高端轿车销量排行榜
• 图表20：新能源乘用车渗透率分等级
• 图表21：中国汽车月度销量
• 图表22：中国乘用车月度销量
• 图表23：智能手机SoC芯片3Q21出货量
• 图表24：2021年MCU行业需求与台积电产出比较
• 图表25：中国乘用车销量同比 vs 库存同比
• 图表26：中国乘用车滚动12月销量同比 vs 12个月库存均值同比
• 图表27：中国汽车整车指数市盈率
• 图表28：中国汽车整车指数市销率
• 图表29：中国乘用车销量同比 vs 市盈率
• 图表30：中国乘用车销量同比 vs 市销率
• 图表31：蔚来、小鹏、理想、特斯拉历史市销率比较
• 图表32：中国新能源汽车销量份额
• 图表33：中国乘用车自主品牌份额
• 图表34：2021年中国智能汽车竞争力指数榜
• 图表35：中国2021年1-10月新能源乘用车销量排行榜
• 图表36：中国汽车出口量
• 图表37：中国车企出口计划
• 图表38：新能源车企覆盖偏好性顺序
• 图表39：汽车销量
• 图表40：汽车均价
• 图表41：汽车销售收入
• 图表42：汽车板块毛利率
• 图表43：软件服务与其他收入占比
• 图表44：公司综合毛利率
• 图表45：研发费用
• 图表46：研发费用率
• 图表47：营业费用率
• 图表48：净利润
• 图表49：现金及现金等价物
• 图表50：短期与长期借款
• 图表51：零售门店数量
• 图表52：服务门店数量
• 图表53：蔚来、小鹏、理想估值比较
• 图表54：蔚来市销率
• 图表55：小鹏汽车美股市销率
• 图表56：理想汽车市销率
• 图表57：特斯拉市销率
• 图表58：比亚迪港股市销率
• 图表59：比亚迪A股市销率
• 图表60：新能源车企股价走势
• 图表61：股票交易额比较
• 图表62：新能源汽车可比公司估值比较