新能源汽车行业2022年展望：全球新能源汽车行业销量高速成长，中国车企品牌推动中国新能源汽车渗透率曲线加速上扬-20211201-浦银国际-32页_2mb

新能源汽车行业2022年展望总结

核心内容

新能源汽车行业在全球范围内保持高速增长，中国和欧洲是主要推动力。预计到2025年，全球新能源汽车销量将达到1,998万辆，渗透率约17.0%，复合增长率约为45%。中国新能源汽车销量和渗透率增长尤为显著，预计2021年和2022年分别增长152%和48%，对应渗透率分别为14.8%和23.4%。2025年，中国新能源乘用车渗透率预计将达到42.0%。

中国新能源汽车品牌如蔚来、小鹏、理想、比亚迪等在市场中占据重要地位，其销量和市场份额持续提升。特斯拉虽然在全球市场具有影响力，但其估值趋势与中国造车新势力相反，因此维持“卖出”评级。

主要观点

• 全球新能源汽车市场增长：新能源汽车销量和渗透率持续增长，尤其是在中国和欧洲市场。
• 中国新能源汽车增长超预期：中国新能源汽车渗透率曲线加速上扬，行业爆发点提前到来。
• 高端与低端车型共同推动成长：高端车型（20万元人民币以上）和低端车型（10万元人民币以下）共同推动新能源汽车市场增长。
• 出海布局：中国新能源车企积极布局海外市场，提升全球市场份额。
• 估值趋势：中国造车新势力估值较低，相比特斯拉更具吸引力，未来增长空间较大。

关键信息

中国新能源汽车市场

• 销量与渗透率：2021年1-10月新能源乘用车销量预计达315万辆，渗透率14.8%；2022年预计达467万辆，渗透率23.4%。
• 渗透率曲线：处于“S”型发展的加速上扬阶段，预计2025年渗透率将达42.0%。
• 车型分布：10月新能源乘用车渗透率为18.2%，其中纯电动车占比81.4%，插电式混合动力汽车占比18.3%。
• 出口增长：中国汽车出口量同比增长117%，新能源汽车出口带动整体汽车出口增长。

估值分析

• 市销率：中国造车新势力市销率估值区间为5x-8x，显著低于特斯拉的17x。
• 估值修复：2021年上半年，新能源汽车龙头进入估值修复通道，部分公司市销率下降至上市以来均值以下。
• 未来预期：蔚来、小鹏、理想、比亚迪等公司市销率目标为5x-6x，特斯拉估值下行风险较高。

汽车行业周期与挑战

• 芯片短缺影响：汽车行业受到上游芯片短缺影响，特别是新能源汽车市场。
• 复苏周期：中国汽车行业复苏周期被拉长，但随着芯片产能恢复，行业有望进入成长阶段。
• 投资风险：包括汽车半导体产能供需不平衡、疫情反复、行业竞争加剧、自动驾驶研发不及预期等。

新能源车企横向比较

• 蔚来：主打高端电动车和换电体系，当前市销率7.8x，目标价53.9元。
• 小鹏：加速在不同价格领域布局，当前市销率7.9x，目标价48.3元。
• 理想：凭借增程式车型获得市场认可，当前市销率5.4x，目标价35.4元。
• 比亚迪：国内新能源汽车龙头，当前市销率分别为3.0x（港股）和2.9x（A股），目标价分别为307.7元和320.3元。
• 特斯拉：估值较高，市销率16.8x，维持“卖出”评级。

重点图表

• 图表1：全球新能源汽车销量及预测。
• 图表2：全球新能源汽车渗透率及预测。
• 图表3：全球新能源汽车月度销量增长。
• 图表4：全球新能源汽车渗透率地区拆分。
• 图表5：欧洲新能源汽车销量增长。
• 图表6：MSCI世界汽车指数市盈率。
• 图表7：MSCI世界汽车指数市销率。
• 图表8：中国新能源乘用车销量及预测。
• 图表9：中国新能源乘用车渗透率及预测。
• 图表10：中国新能源汽车月度销量增长。
• 图表11：中国新能源乘用车月度销量增长。
• 图表12：中国新能源汽车及乘用车渗透率。
• 图表13：中国新能源汽车品种拆分。
• 图表14：中国电动汽车充电桩保有量及净增量。
• 图表15：中国新能源乘用车销量排行榜。
• 图表16：蔚来、小鹏、理想未来两年预计发布车型。
• 图表17：中国高端SUV销量排行榜。
• 图表18：中国轿车销量排行榜。
• 图表19：中国高端轿车销量排行榜。
• 图表20：新能源乘用车渗透率分等级。
• 图表21：中国汽车月度销量。
• 图表22：中国乘用车月度销量。
• 图表23：智能手机SoC芯片3Q21出货量。
• 图表24：MCU行业需求与台积电产出比较。
• 图表25：中国乘用车销量同比与库存同比。
• 图表26：中国乘用车滚动12月销量同比与库存均值同比。
• 图表27：中国汽车整车指数市盈率。
• 图表28：中国汽车整车指数市销率。
• 图表29：中国乘用车销量同比与市盈率。
• 图表30：中国乘用车销量同比与市销率。
• 图表31：蔚来、小鹏、理想、特斯拉历史市销率比较。
• 图表32：中国新能源汽车销量份额。
• 图表33：中国乘用车自主品牌份额。
• 图表34：2021年中国智能汽车竞争力指数榜。
• 图表35：中国新能源乘用车销量排行榜。
• 图表36：中国汽车出口量。
• 图表37：中国车企出口计划。
• 图表38：新能源车企覆盖偏好性顺序。
• 图表39：汽车销量。
• 图表40：汽车均价。
• 图表41：汽车销售收入。
• 图表42：汽车板块毛利率。
• 图表43：软件服务与其他收入占比。
• 图表44：公司综合毛利率。
• 图表45：研发费用。
• 图表46：研发费用率。
• 图表47：营业费用率。
• 图表48：净利润。
• 图表49：现金及现金等价物。
• 图表50：短期与长期借款。
• 图表51：零售门店数量。
• 图表52：服务门店数量。
• 图表53：蔚来、小鹏、理想估值比较。
• 图表54：蔚来市销率。
• 图表55：小鹏市销率。
• 图表56：理想市销率。
• 图表57：特斯拉市销率。
• 图表58：比亚迪港股市销率。
• 图表59：比亚迪A股市销率。
• 图表60：新能源车企股价走势。
• 图表61：股票交易额比较。
• 图表62：新能源汽车可比公司估值比较。

评级与建议

• 蔚来、小鹏、理想、比亚迪：维持“买入”评级，认为它们将享受新能源汽车行业增长红利。
• 特斯拉：维持“卖出”评级，因其估值趋势与中国新势力背离，存在下行风险。

总结

新能源汽车行业在2022年仍将保持高速增长，中国新能源汽车品牌在渗透率和出口方面表现突出，估值相对较低，具有较大的增长潜力。蔚来、小鹏、理想、比亚迪等企业具备较强的市场竞争力和成长性，值得重点关注。特斯拉虽然在技术上领先，但估值较高，风险相对较大。整体来看，新能源汽车市场充满机遇，但也面临一定的挑战，如芯片短缺、市场竞争加剧等。投资者应关注这些企业的战略布局和成长潜力，合理评估风险和回报。