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新能源汽车行业2023年展望：新能源汽车渗透率曲线继续加速上扬

核心内容概述

2023年中国新能源汽车行业预计将继续保持高速成长，新能源乘用车渗透率将加速提升至36.9%。全球新能源汽车市场持续增长，中国仍是主要推动力。新能源车行业仍处于“S”型曲线的加速上扬阶段，需求端、供应端及政策端共同推动行业增长。新能源车销量结构从“哑铃型”向“均衡型”演进，插混车型在增长中扮演重要角色。中国新能源车企在海外布局逐步展开，为长期增长奠定基础。尽管估值一度下滑，但随着销量和盈利的提升，未来估值风险较小。

主要观点

1. 行业增长趋势

• 新能源汽车销量持续增长：2022年中国新能源乘用车销量预计达到640万辆，同比增长92%，渗透率27.0%。2023年预计增长至802万辆，同比增长25%，渗透率36.9%。
• 全球新能源汽车市场表现强劲：2022年1-9月全球新能源汽车销量同比增长67%，中国贡献了全球新能源汽车销量的64%，成为主要推动力。
• 中国新能源车渗透率处于加速阶段：中国新能源车渗透率从2021年的24%提升至2022年10月的28.5%，预计2023年将突破30%。

2. 新能源车销量结构变化

• 价格结构从哑铃型向均衡型演进：2022年前十个月新能源乘用车销量中，10万元以下和20万元以上车型占比分别为37.1%和30.9%，中间价格段（10万-20万元）销量增长稳定。
• 插混车型增速高于纯电车型：插混车型销量同比增速持续高于纯电车型，预计明年仍将保持增长动能。

3. 新能源车市场与政策变化

• 补贴退坡影响：2022年新能源汽车补贴标准较2021年退坡30%，并将在年底终止。但政府延长新能源车购置税减免至2023年底，缓解市场压力。
• 政策推动行业持续发展：双积分政策要求提升，促进车企在新能源技术上的投入，新能源车行业将逐步从政策导向转向市场导向。

4. 新能源车企表现

• 比亚迪表现突出：市场份额从20%提升至接近30%，在供应链受阻情况下依然保持高增长。
• 造车新势力表现分化：蔚来、小鹏、理想、零跑等新势力在2022年市场份额下降至10%以下，但新车型的推出将推动其市场份额增长。
• 新势力未来增长空间：预计未来市场份额可提升至20%，新车型和平台升级将助力销量和盈利增长。

5. 估值与投资建议

• 新能源车企估值较低：2022年，造车新势力市销率估值在0.7x-1.8x之间，相比历史均值大幅下降，但未来有望随着销量和盈利增长回升。
• 推荐标的：蔚来、小鹏、理想、比亚迪A股、比亚迪港股均被给予“买入”评级。其中，小鹏估值较低，比亚迪盈利能力强，更具投资吸引力。

6. 海外布局与长期增长

• 中国新能源车企加速出海：蔚来、小鹏、理想等新势力已进入欧洲市场，比亚迪也计划在2023年拓展日本市场。
• 海外市场潜力大：新能源汽车出口成为增长新引擎，有助于提升行业整体基本面。

关键信息

• 2022年新能源乘用车销量预测：640万辆，同比增长92%。
• 2023年新能源乘用车销量预测：802万辆，同比增长25%。
• 新能源汽车渗透率：预计2023年达到36.9%。
• 新能源车销量价格结构：10万元以下和20万元以上车型占比高，插混车型增速快。
• 补贴退坡与购置税减免：新能源车补贴将在2022年底终止，但购置税减免延长至2023年底。
• 造车新势力估值：当前市销率估值在0.7x-1.8x之间，相比历史均值显著下降。
• 比亚迪市场份额：从20%提升至接近30%。
• 新能源车企出口：2022年1-10月中国汽车出口量达245万辆，同比增长55%。

图表目录摘要

• 图表1：全球新能源汽车月度销量（2022年9月）：108.7万辆，同比增长66%。
• 图表2：全球新能源汽车渗透率地区拆分。
• 图表3：全球新能源汽车销量份额（分地区）。
• 图表4：全球新能源汽车销量同比增速（分地区）。
• 图表5：欧洲新能源汽车车企销量份额。
• 图表6：北美新能源汽车车企销量份额。
• 图表7：欧洲新能源汽车月度销量（2022年9月）：26.8万辆，同比增长13%。
• 图表8：MSCI世界汽车指数市盈率：11.4x，较2021年末下降5.9x。
• 图表9：MSCI世界汽车指数市销率：0.8x，较2021年末下降0.4x。
• 图表10：中国新能源乘用车销量及同比预测。
• 图表11：中国新能源乘用车渗透率及预测。
• 图表12：中国新能源汽车月度销量（2022年10月）：71.4万辆，同比增长82%。
• 图表13：中国新能源乘用车月度销量（2022年9月）：67.5万辆，同比增长98%。
• 图表14：中国新能源汽车及新能源乘用车渗透率（2022年10月）：28.5%和28.9%，较2021年末提升9.4和8.4个百分点。
• 图表15：中国电动汽车充电桩保有量及净增量。
• 图表16：中国2022年1-10月新能源乘用车销量排行榜。
• 图表17-18：中国纯电动乘用车销量按价格段拆分。
• 图表19：中国乘用车销量按价格段拆分。
• 图表20：增程式车型配置比较。
• 图表21：中国新能源乘用车拆分（2022年9月）：纯电动车占比75%，插电式混合动力汽车占比25%。
• 图表22：新能源乘用车月销量同比增速按纯电和混动拆分。
• 图表23-24：纯电动和插混乘用车销量按价格段拆分。
• 图表25：2022年下半年新能源车企车型价格调整措施。
• 图表26：中国新能源汽车政策比较。
• 图表27：中国新能源乘用车销量份额。
• 图表28：中国2022年1-10月新能源乘用车销量排行榜。
• 图表29：蔚来、小鹏、理想、零跑2023年新增车型及计划。
• 图表30：蔚来ET5、小鹏G9、理想L9、特斯拉Model Y车载摄像头数量比较。
• 图表31：中国汽车出口量。
• 图表32：中国车企出口计划。
• 图表33-47：新能源车企财务及估值指标（包括销量、均价、销售收入、毛利率、市销率、市净率等）。
• 图表57：新能源汽车可比公司估值比较。

总结

2023年中国新能源汽车行业预计将继续保持高速增长，新能源乘用车渗透率将加速提升至36.9%。行业处于“S”型曲线的加速阶段，需求端、供应端及政策端共同推动增长。新能源车销量结构逐步从“哑铃型”向“均衡型”演进，插混车型表现强劲。尽管补贴退坡对市场有一定影响，但购置税减免延长至2023年底，缓解市场压力。比亚迪市场份额持续提升，造车新势力通过新车型和平台升级有望实现市场份额翻倍。新能源车企估值处于历史低位，但未来有望回升。同时，新能源车企积极布局海外市场，为长期增长奠定基础。