20251208-宏源期货-有色金属周报-锌_下游观望情绪较重_锌价上方空间或有限_31页_2mb

锌市场分析周报摘要

发布日期：2025年12月8日
分析师：祁玉蓉
从业资格号：F03100031
投资咨询证书号：Z0021060
摘要：本周锌价整体偏强，但下游采买情绪较重，锌价上方空间或有限，主要逻辑在于宏观情绪偏暖、矿端供给趋紧与下游需求不及预期的博弈。

主要逻辑与观点

1. 宏观与成本端

   • 美联储降息预期提升风险偏好，国内政治局会议提振宏观情绪；锌精矿TC均价环比下降200元/金属吨至1850元/金属吨，进口锌精矿加工费指导价降至57.75美元/干吨，矿端供给偏紧，TC或延续下跌趋势。
   • 炼厂利润挤压：TC下滑导致产业链利润从炼厂向矿端转移，精炼锌利润为负，产量预计小幅下滑。

2. 供需动态

   • 供给：国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，12月减产规模扩大；进口窗口关闭，沪伦比值低位。
   • 需求：下游（镀锌、压铸锌合金、氧化锌）观望情绪重，库存增加，原料消耗以现有库存为主，需求释放不及预期。

3. 库存与价差

   • SHFE锌锭库存持续下滑，LME库存累库；现货升贴水回落，基差走弱。
   • 关键价格压力位：23500-24000元/吨。

行情回顾与数据

1. 锌价走势：沪锌与SMM锌锭价震荡走强，但涨幅分化，下游采买积极性减弱。
2. 原料与成品库存：
   • 锌精矿港口库存下滑，国内加工费回落；
   • 镀锌、合金、氧化锌企业原料库存去化，成品库存累积；
   • SMM三地锌锭库存去化，交易所库存减少。
3. 进出口：精炼锌进口利润为负，进口窗口关闭。

风险因素

• 宏观情绪波动（如美联储政策变化）；
• 供给端扰动（炼厂减产不及预期）；
• 下游消费超预期改善。

走势展望

锌价短期或受23500-24000元/吨压力压制，长期需关注矿端供应与下游实际需求恢复情况，宏观若保持偏暖预期，锌价中枢或有支撑。