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节后关注消费：锌市场分析总结

核心内容概述

本报告围绕节后锌市场走势，从行情、供需、宏观及终端等多个维度进行分析，重点探讨节前节后市场情绪切换、价格波动及消费表现对锌价的影响。

主要观点

1. 行情走势

• 节前表现：国庆长假期间，伦锌高开高走，涨幅达3.11%，价格一度突破3200美元/吨，创年内新高。
• 节后调整：受美国就业数据向好影响，市场对美联储降息预期减弱，美元指数反弹，伦锌高位震荡调整。
• 国内表现：节后首个交易日，沪锌盘面补涨，但现货端跟涨不足，SMM 0#锌报价对近月盘面贴水高达230元/吨，显示现货对高价支撑不足。
• 趋势判断：当前锌价面临回调压力，下方关注20日线支撑，后续需关注消费端表现。

2. 供需分析

• 矿山与冶炼厂生产：假期期间生产保持平稳，国内炼厂原料库存维持在15天左右。
• TC加工费：TC低位持稳，显示矿紧格局未见缓解，冶炼厂原料供应仍偏紧。
• 进口情况：锌锭现货进口亏损约740元/吨，进口窗口关闭，抑制进口需求。
• 库存变化：SMM锌社库走高至10.69万吨，整体累库幅度一般，显示市场供需仍偏紧。
• 下游表现：部分下游企业因订单不佳选择节日期间停产，节后锌价高位抑制采购积极性，现货交投偏弱。

3. 宏观环境

• 美国非农数据：9月美国非农就业人口增加25.4万人，远超预期，市场取消了对美联储11月降息50BP的押注，预期11月和12月各降息25BP。
• 商品再通胀交易：市场对再通胀交易的预期有所修正，商品价格面临一定压力。
• 国内政策预期：国内关键会议未释放更多超预期利好，市场情绪稍显利多出尽。
• 资金情绪切换：节后首个交易日资金情绪快速切换，前期冲高的品种进入回调节奏。

关键信息

供应端

• 锌精矿供应：国内锌精矿供应稳定，TC低位运行，进口矿加工费维持高位。
• 精炼锌供应：国内精炼锌产量保持稳定，净进口数据对供应有一定支撑。
• 全球产量：全球精炼锌产量数据波动不大，未出现明显增长或下降趋势。

需求端

• 镀锌板卷：各地镀锌板卷价格表现分化，0.5mm与1.0mm价格走势不一。
• 压铸与氧化锌：压铸锌合金和氧化锌价格相对稳定，下游开工率整体偏弱。
• 终端消费：节后消费表现成为关注重点，若消费回暖，或对锌价形成支撑。

宏观影响

• 美元指数：节后美元指数强势反弹，对锌价形成压制。
• 通胀预期：美非农数据向好，修正再通胀交易预期，市场情绪偏谨慎。
• 政策影响：国内政策未带来明显利好，市场对政策的期待有所减弱。

操作建议

• 短期走势：锌价面临回调压力，建议关注20日线支撑，警惕短期波动。
• 中长期关注点：节后消费表现将是影响锌价的重要因素，若消费回暖，锌价有望企稳反弹。
• 风险提示：需关注美联储政策动向、美元指数走势及国内经济数据变化。

图表参考

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比
• 图2：LME锌3收盘价与年度对比
• 图3：LME锌升贴水
• 图4：SMM 0#锌与沪锌价差
• 图5：精炼锌企业生产利润与锌价
• 图6：锌现货及三个月出口利润
• 图7：锌精矿进口盈亏
• 图8：锌精矿港口库存
• 图9：锌冶炼厂原料库存
• 图10：保税区库存
• 图11：上下游库存结构
• 图12：交易所库存十年对比
• 图13：LME与SHFE库存合计三年对比
• 图14：LME库存五年对比
• 图15：上期所库存五年对比
• 图16：LME注销仓单比例
• 图17：LME库存分大洲分布
• 图18：SMM三地库存
• 图19：SMM七地总库存月度对比
• 图20：钢联锌锭库存
• 图21：SMM镀锌周度库存
• 图22：SMM压铸原料与成品库存
• 图23：SMM氧化锌周度库存
• 图24：SMM锌精矿平衡表
• 图25：锌精矿国产-进口矿加工费
• 图26：锌精矿全国开工率
• 图27：进口数量：锌矿砂及精矿
• 图28：SMM月度锌精矿产量
• 图29：精炼锌供应数据
• 图30：精炼锌总开工率
• 图31：精炼锌进口数量
• 图32：精炼锌出口数量
• 图33：精炼锌净进口
• 图34：国统局锌产量
• 图35：SMM月度精锌产量
• 图36：表观供应（国统局+净进口）
• 图37：表观供应（SMM+净进口）
• 图38：全球锌产量
• 图39：SMM锌下游报价
• 图40：镀锌板卷0.5mm价格
• 图41：镀锌板卷1.0mm价格
• 图42：冷轧板SPCC价格
• 图43：压铸锌合金与氧化锌价格
• 图44：下游开工率
• 图45：中间产品开工率
• 图46：镀锌开工率
• 图47：压铸开工率
• 图48：氧化锌开工率
• 图49：镀锌板卷钢厂周产量
• 图50：镀锌板10税号出口三年数据
• 图51：硫酸价格
• 图52：部分地区电价
• 图53：美元指数与十年期美债收益率
• 图54：美元指数
• 图55：CRB价格指数
• 图56：原油与天然气价格走势
• 图57：核心CPI
• 图58：新增非农就业数据
• 图59：平均周薪
• 图60：雇佣数与职位空缺数
• 图61：PCE与核心PCE环比
• 图62：10-2利差与黄金价格
• 图63：M2同比与社融存量同比

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