深度报告-20250708-华源证券-新型电力系统报告之四_电网发展回顾及后续展望_特高压稳步推进隐忧仍在_配网低于预期改革初见端倪_26页_1mb

电力设备行业深度报告：电网发展回顾及后续展望

投资逻辑

报告指出，双碳战略下清洁能源将成为主力电源，但新能源的大规模并网带来挑战，电网基础设施投资需求激增。主要聚焦于特高压和配电网两大关键领域。

特高压方面：

• 投资进度低于预期：2025年特高压建设进度低于预期，设备方面国电南瑞、许继电气、中国西电等优势企业受益。
• 技术转型：特高压路线从常规直流转向柔性直流，以提升新能源输送比例，改善效率。
• 建设问题：源端投资过热、终端需求不足问题显著。

配电网方面：

• 预期投资较低：但随着分布式光伏爆发式增长、电动汽车普及，用电负荷激增，配网升级需求同步提升。
• 机制改革初现：智能微电网、绿电直连、源网荷储等方案是解决新能源消纳挑战的重点，具备较高发展前景。
• 设备受益厂商：东方电子、三星医疗、四方股份等将受益于智能配电网和增量配电网发展机会。

风险提示

本报告分析的电网发展投资逻辑受以下因素影响：

1. 投资计划不及排期：电网投资对用户绝对电量需求高度依赖，需求偏弱可能拖累投资节奏。
2. 机制仍未有效：微电网、绿电直连等改革尚未充分落地，政策不确定性存在一定风险。
3. 设备老化淘汰风险：部分设备运行年限过长，高技术迭代带来设备更新对投资预期的叠加影响。

投资建议

关注特高压核心设备供应商：国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、保变电气；同时可关注智能微电网和增量配电网有关企业，如有东方电子、三星医疗、四方股份。

报告认为，特高压和智能微电网是未来电网发展两大重点方向，尤其是在能源转型背景下，两者协同效应显著，将持续刺激设备投资，选股建议围绕设备端布局。