20140802-招商证券-煤炭行业_2014年8月报-煤价短期见底_反弹行情仍将持续_28页_1mb_1mb

煤炭行业2014年8月报总结

核心内容

2014年8月，煤炭行业呈现中性评级。尽管7月煤价持续下行，但政策放松带动了煤炭板块的反弹行情，行业整体表现优于市场。预计8月限产措施有助于恢复供需平衡，推动煤价短期见底，但冶金煤价格仍面临弱势。宏观经济向好为煤炭板块提供了支撑，未来反弹行情可能持续。

主要观点

• 政策放松带动反弹：7月宏观数据改善，政策放松力度加大，推动了煤炭板块的反弹，行业指数上涨13.8%，跑赢沪深300指数5.3%。
• 煤价短期见底：7月动力煤价格持续下跌，但部分积极信号出现，如黄骅港库存下降、神华小幅提价、沿海运价回升等，表明煤价可能短期见底。
• 冶金煤弱势维稳：钢铁行业PMI指数回升，但新订单指数回落，显示终端需求未明显改善，冶金煤价格维持弱势。
• 限产措施预期改善供需：煤炭工业协会提出限产10%的措施，若实施可能改善行业供需失衡，但当前效果仍需观察。
• 投资建议：继续推荐冀中能源、潞安环能和永泰能源等弹性较大的品种。

关键信息

行业数据

• 股票家数：42只，占比1.8%
• 总市值：6477亿元，占比2.7%
• 流通市值：5948亿元，占比2.9%

行业表现

• 7月行业指数：上涨13.8%，在29个中信一级行业中涨幅第二
• 子板块表现：
  • 动力煤：上涨14.8%
  • 炼焦煤：上涨21.5%
  • 无烟煤：上涨15.0%
• 个股表现：
  • 永泰能源：上涨75.9%
  • 国投新集：上涨45.5%
  • 安源煤业：上涨25.4%
  • 神火股份：上涨24.9%
  • 山煤国际：上涨23.5%

煤价回顾

• 动力煤：
  • 环渤海价格指数：489元/吨，较6月末下降39元/吨
  • 秦皇岛5500大卡动力煤价：475元/吨，较6月末下降35元/吨
• 冶金煤：
  • 京唐港主焦煤：970元/吨，较6月末下降10元/吨
  • 柳林4号焦煤：较6月末下降85元/吨
• 喷吹煤：
  • 日照港喷吹煤：845元/吨，较6月底下降10元/吨
  • 阳泉喷吹煤：690元/吨，较6月底下降10元/吨
  • 长治喷吹煤：665元/吨，较6月底下降40元/吨

估值分析

• 行业估值：
  • 2014年预测市盈率：12.36倍，处于偏下水平
  • 市净率（P/B）：1.1倍，仅高于钢铁、建筑和银行
• 个股估值：
  • 炼焦煤：西山煤电（17.6倍）、冀中能源（36.6倍）
  • 动力煤：中国神华（8.5倍）、兖州煤业（18.9倍）
  • 一体化：神火股份（-28.8倍）、兰花科创（27.5倍）

供给与需求分析

• 国内原煤产量：
  • 全国：6月同比减少2.0%，1-6月累计同比减少1.8%
  • 山西：6月同比增长5.2%，1-6月累计同比增长2.0%
  • 内蒙：6月同比减少1.0%，1-6月累计同比减少9.3%
  • 陕西：6月同比减少7.3%，1-6月累计同比减少5.6%
• 进口与出口：
  • 6月进口煤及褐煤：2505万吨，同比增长12.0%
  • 6月出口煤及褐煤：40万吨，同比下降16.9%

库存与运输

• 港口库存：
  • 秦皇岛：6月库存697万吨，较6月底下降12万吨
  • 广州港：6月库存358万吨，较6月底增加55万吨
• 电厂库存：
  • 全国重点电厂库存：7月增加312万吨，可用天数23天
  • 六大电厂库存：7月下降93万吨，可用天数19.64天
• 钢厂及焦化厂库存：
  • 7月库存1011万吨，较6月底增加6万吨
• 铁路运输：
  • 6月全国铁路运量：13257万吨，同比增长0.2%

结论

8月限产措施有助于改善供需，推动动力煤价格短期见底，但冶金煤仍维持弱势。宏观经济向好为煤炭行业提供了支撑，预计反弹行情仍将持续。建议关注弹性较大的个股，如冀中能源、潞安环能和永泰能源，同时需关注宏观经济复苏程度和限产措施的实际效果。