建筑行业深度分析_负重前行_建设美丽中国_交通强国及_一带一路‛前景广阔_45页_2mb

建筑行业2017-2018年总结

核心内容概述

2017年，建筑行业整体估值下行，行业龙头表现突出，而细分行业如装修装饰调整幅度较大。2018年，行业面临估值压制，但业绩增长确定性较强，且“美丽中国”、“交通强国”和“一带一路”等政策为行业带来确定性机会。建筑行业在政策规范、市场集中度提升、PPP模式调整和国际工程拓展等方面迎来结构性变化。

主要观点

1. 行业估值与业绩背离

• 2017年，建筑行业整体跑输沪深300指数，尤其是装修装饰板块调整最大，而房屋建设板块表现最佳。
• 行业龙头如中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等逆势上涨，估值正从“折价”向“溢价”转变。
• 建筑行业业绩增长确定性强，但估值受政策趋紧、利率上行等因素压制，未来若压制因素改善，行业将具备较大弹性。

2. 2018年行业机会

• 建筑行业具备两大确定性：一是上市公司业绩增长确定，二是“美丽中国”、“交通强国”和“一带一路”等政策带来的发展机遇。
• PPP模式在政策规范下前行，鼓励民企参与，将提升行业估值空间。
• 基建投资增速虽有回落，但行业集中度提升，资源向优势企业集中，行业韧性较强。

3. 政策与主题催化

• 中央经济工作会议和十九大报告推动建筑行业与国家战略深度融合。
• “一带一路”倡议持续推进，带动我国对外承包工程快速发展，未来市场空间广阔。
• 钢结构、装配式建筑、雄安新区等政策导向为细分行业带来发展机遇。

关键信息

1. 行业表现

• 2017年建筑行业整体跑输沪深300指数，跌幅达19.33%。
• 房屋建设板块全年涨幅靠前，而装修装饰板块调整幅度最大。
• 个股跌多涨少，部分龙头如蒙草生态、金螳螂、杭萧钢构等表现优异。

2. 行业趋势

• 基建投资增速回落，但行业景气度持续提升。
• 建筑业总产值和新签合同额增速回升，反映行业活跃度。
• 行业集中度提升，资源向优势企业集中，上市公司市占率提高。

3. PPP政策

• PPP项目总量持续创新高，但政策趋严，规范发展成为趋势。
• 2017年PPP落地率提升，未来将以提质增效为核心。
• 民营企业参与PPP比例有所提升，政策利好民企发展。

4. “一带一路”建设

• 基础设施互联互通带动我国对外承包工程快速发展。
• 2017年“一带一路”沿线市场新签合同额占比达55.4%，增速超20%。
• 建议关注具备国际工程能力的龙头企业。

5. 装修装饰行业

• 全装修快速推进，互联网+装修兴起，推动家装市场变革。
• 装修装饰板块面临三重机遇：政策加码、长租公寓、互联网家装。
• 金螳螂等龙头企业有望受益。

投资建议

1. 行业主线

• 行业龙头：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中工国际、北方国际、蒙草生态、东珠景观、杭萧钢构等。
• 业绩超预期：关注订单收入比高、现金流充足、业绩释放潜力大的公司，如蒙草生态、东珠景观、岭南园林等。
• 强国主题：聚焦“美丽中国”、“交通强国”和“一带一路”相关公司，如中国建筑、中国交建、中工国际等。
• 主题投资：关注海南双庆、租售同权、国企改革等主题相关的建筑企业。

2. 投资评级

• 维持“领先大市-A”评级。
• 推荐股票及目标价：
  • 601668 中国建筑：目标价12.00，评级买入-A
  • 601800 中国交建：目标价20.20，评级买入-A
  • 601390 中国中铁：目标价10.56，评级买入-A
  • 601186 中国铁建：目标价17.25，评级买入-A
  • 002051 中工国际：目标价27.20，评级买入-A
  • 000065 北方国际：目标价31.75，评级买入-A
  • 300355 蒙草生态：目标价20.50，评级买入-A
  • 603359 东珠景观：目标价55.50，评级买入-A
  • 600477 杭萧钢构：目标价17.01，评级买入-A
  • 603018 中设集团：目标价49.00，评级买入-A
  • 002081 金螳螂：目标价14.80，评级买入-A
  • 603018 精工钢构：目标价6.05，评级增持-A

风险提示

• PPP政策规范可能导致项目落地节奏放缓，影响行业估值。
• 市场利率上行可能抑制行业增长动力。
• 地方政府债务管理与金融监管加强，可能影响行业资金链。
• 国际工程市场竞争加剧，盈利能力面临挑战。

行业未来展望

• 建筑行业将由“大”向“强”转变，集中度持续提升。
• “一带一路”建设持续推进，带动对外承包工程增长。
• 钢结构、装配式建筑、绿色建筑等细分行业迎来发展机遇。
• 政策红利释放，推动行业长期发展。

表格与图表

表1：建筑行业各细分子行业营业收入及净利润增长率

表2：重点覆盖公司业绩、订单和订单收入比统计

总结

2017年，建筑行业整体估值下行，但行业龙头表现突出，细分行业如园林工程、钢结构等受益于政策支持。2018年，行业将面临估值压制，但业绩增长确定性增强，PPP规范发展和“一带一路”持续推进将带来新的发展机遇。投资建议聚焦行业龙头、业绩超预期、强国主题和主题投资，重点推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中工国际、北方国际、蒙草生态、东珠景观、杭萧钢构等公司。