20170214-华创证券-长盈精密-300115.SZ-金属结构件龙头拓展新天地_金属+防水+陶瓷全面布局_成长空间全面打开_27页_3mb

长盈精密深度研究报告总结

核心内容概述

长盈精密作为一家专注于精密制造的龙头企业，自2010年上市以来，保持了业绩的稳定高增长。公司不仅在金属结构件领域占据领先地位，还积极拓展防水部件、陶瓷结构件以及新能源业务，实现多元化发展。公司与三环集团合作，布局陶瓷结构件业务，同时通过并购和参股方式拓展防水部件和芯片制造领域，形成金属结构件、防水结构件、陶瓷结构件及新能源业务的全面布局，成长空间全面打开。

主要观点

• 金属结构件业务持续增长：公司金属结构件业务受益于核心客户放量增长，即使3D玻璃和陶瓷背板在智能手机中应用，金属中框仍为必选方案，预计保持增长。
• 陶瓷结构件业务前景广阔：公司与三环集团合作设立三家合资公司，预计年产能达1亿件以上，陶瓷结构件有望成为新的业绩增长点。
• 防水部件业务潜力巨大：公司控股广东方振，该企业为防水部件优质标的，预计未来在消费电子和新能源汽车领域有广阔市场。
• 多元化发展提升竞争力：公司积极布局新能源、半导体芯片和工业4.0，通过参股、并购、设立产业基金等方式推动业务协同发展。
• 技术领先与客户资源：公司具备先进的CNC加工技术和高良率，绑定大客户如华为、小米、OPPO、Vivo等，客户集中度高。
• 智能制造推动效率提升：公司积极推进“智能工厂”建设，通过机器人技术提升自动化水平，降低成本，提高良率。

关键信息

1. 与三环集团合作布局陶瓷结构件

• 公司与三环集团共同投资87亿元，设立三家合资公司，分别位于东莞和潮州。
• 预计2017年产能达2000万件，2020年产能接近1亿件。
• 陶瓷结构件市场空间广阔，预计为公司带来1亿至3亿的利润。

2. 金属结构件业务持续高增长

• 金属结构件从高端机型向中低端渗透，渗透率持续提升，2016年达38%。
• 金属中框在5G时代仍有重要地位，成为手机结构件主流。
• 公司拥有近1万台CNC产能，平均良率行业领先，客户包括华为、小米、OPPO、Vivo等。

3. 防水部件业务拓展新天地

• 并购广东方振，承诺2017-2019年扣非净利润不低于7500/11000/16000万元。
• 防水技术在消费电子和新能源汽车领域应用广泛，市场前景广阔。
• 公司通过LIM工艺生产防水硅胶结构件，提升防水性能。

4. 多元化发展蓝图

• 参股宜确半导体和纳芯威，布局芯片制造。
• 设立新能源公司，推动新能源业务发展，如氢燃料电池和新能源汽车软连接产品。
• 设立产业基金，加码智能制造和工业4.0，提升行业地位。

5. 财务表现

• 2015年营业收入为38.89亿元，净利润4.5亿元，2016年预计营收58.37亿元，净利润6.87亿元。
• 2016年每股盈利为0.76元，市盈率为34倍。
• 2017年每股盈利预计为1.29元，市盈率预计为20倍，维持“推荐”评级。

6. 投资建议

• 短期：金属结构件业务稳定增长，3D玻璃和陶瓷背板仍受工艺和成本限制。
• 中期：5G时代下，金属中框作为承载结构，成为重要增长点。
• 长期：公司全面布局金属结构件、防水结构件、陶瓷背板，成长空间全面打开。

风险提示

• 下游客户出货量不及预期。
• 陶瓷结构件单价下滑。

财务预测

附录：主要财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

长盈精密凭借其在金属结构件领域的深厚积累，以及在防水部件、陶瓷结构件和新能源业务上的积极布局，正逐步实现从传统制造向智能制造和多元化发展的转型。公司与三环集团的合作、技术领先、大客户绑定、工业4.0战略实施，使其在消费电子领域具备更强的竞争力和增长潜力。预计未来三年，公司盈利能力将持续提升，成长空间全面打开。