20170308-兴业证券-捷荣技术-002855.SZ-聚焦精密模具及结构件_金属结构件带来新增长_19页_1mb

报告摘要

捷荣技术 (002855) 详细总结

核心内容

捷荣技术是一家专注于精密模具及结构件生产的公司，主要为消费电子品牌厂商如三星、华为、TCL、魅族等提供产品开发及制造服务。公司业务主要集中在手机、平板电脑等产品的精密结构件制造上，近年来随着金属结构件的兴起，其业务重心逐渐向金属结构件转移，成为公司新的增长点。

主要观点

公司是消费电子行业的重要供应商，具备较强的模具设计与制造能力，能够满足客户对结构件的定制化需求。
塑胶结构件收入有所下降，而金属结构件收入快速增长，2016年销售收入达到4.19亿元。
金属结构件的市场需求将持续增长，预计2017年至2020年全球智能手机出货量将持续增长，金属化手机出货量也将持续上升。
公司在行业内具有一定的竞争优势，生产规模较大，拥有14项发明专利和52项实用新型专利。
公司未来计划通过募投项目进一步增强其在金属结构件领域的生产能力，提高市场竞争力。
公司财务状况稳健，经营活动现金流良好，资产负债率合理，具备较强的偿债能力。
未来盈利预测显示，公司EPS预计在2017年至2019年分别达到0.36元、0.51元和0.68元，估值合理，但暂不给予评级。

关键信息

1. 公司基本情况

公司成立于2007年，2013年变更为股份有限公司，2014年更名为东莞捷荣技术股份有限公司。
主要客户包括三星、华为、TCL、魅族等知名品牌厂商。
公司主要产品包括手机精密模具及结构件、平板电脑结构件、无线网卡结构件等。

2. 业务模式与产品结构

生产模式：公司实行多层次的以销定产模式，结合业务发展规划和客户订单需求进行产能配置。
产品结构：
- 塑胶结构件收入有所下降。
- 金属结构件收入快速增长，2016年达到4.19亿元，占全部精密结构件收入的22.98%。
- 精密结构件占主营业务收入的87%以上。

3. 财务表现

主要财务指标：
- 2016年营业收入为1836百万元，净利润为72百万元。
- 2017年至2019年预计营业收入分别为2019百万元、2322百万元、2671百万元。
- 2017年至2019年预计净利润分别为87百万元、122百万元、162百万元。
- 2017年至2019年EPS分别为0.36元、0.51元、0.68元。
- 毛利率和净利率逐年提升，2016年毛利率为18.0%，净利率为3.9%。
- 2018年预计给予20~25倍PE估值，对应价格区间为10.2元~12.75元。

4. 未来增长点

金属结构件：随着智能手机金属化趋势的发展，金属结构件成为公司新的增长点。
募投项目：公司计划投资金属结构件生产项目，预计投资总额为60876.73万元，拟投入募集资金34225万元。
行业趋势：预计未来全球智能手机出货量将持续增长，金属化出货量也将持续上升，将带动公司业务增长。

5. 竞争优势

技术优势：公司在精密模具、快速成型、表面处理、新材料应用等方面拥有多项核心技术。
生产能力：公司拥有丰富的生产资源，包括292台注塑机、500台CNC数控加工中心等。
客户资源：公司与多家全球知名品牌厂商建立了长期合作关系，客户集中度较高，但主要客户如三星和华为对公司的销售收入贡献较大。

6. 风险提示

下游行业需求不及预期。
客户集中度高，若主要客户业务下滑，可能对公司业绩造成影响。
新增产能消化不及预期，可能导致资源浪费。

7. 行业背景与政策支持

模具及精密结构件行业属于国家重点鼓励发展的“阳光产业”，受到多项政策支持。
消费电子行业需求旺盛，预计未来智能手机和平板电脑出货量将持续增长。
金属结构件的市场渗透率正在提升，预计未来将迎来需求高峰。

8. 财务分析

盈利能力：公司毛利率和净利率逐年提升，2016年主营业务毛利率为18.0%，净利率为3.9%。
偿债能力：公司资产负债率保持在50%至60%之间，流动比率和速动比率均较高，表明公司短期偿债能力较强。
现金流量：公司经营活动现金流良好，2014年至2016年经营活动现金流净额分别为101百万元、192百万元、184百万元。
资产状况：公司资产总额稳步增长，流动资产占总资产比重在70%左右，固定资产等非流动资产占30%左右。

9. 估值与投资建议

估值：公司2018年预计给予20~25倍PE，对应价格区间为10.2元~12.75元。
投资建议：公司暂不给予评级，但预计未来盈利能力将增强，市场竞争力提升。

总结

捷荣技术是一家专注于精密模具及结构件生产的公司，主要服务于消费电子行业，与三星、华为、TCL、魅族等知名品牌厂商建立了长期合作关系。公司近年来在金属结构件领域取得了显著增长，2016年销售收入达到4.19亿元，占全部精密结构件收入的22.98%。随着智能手机金属化趋势的发展，金属结构件有望成为公司新的增长点。公司拥有较强的技术实力和生产能力，同时具备良好的客户资源和稳定的供应链，具备较强的市场竞争力。尽管公司面临一定的风险，如下游需求不及预期、客户集中度高、新增产能消化不及预期等，但其未来发展前景良好，预计2017年至2019年EPS分别为0.36元、0.51元、0.68元。公司目前暂不给予评级，但预计未来盈利能力将增强，估值合理。

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