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增发获批，金属结构件高景气

核心内容

公司近日获得证监会批准增发方案，拟募集资金9.9亿元，发行股份不超过8000万股。资金将用于两个重点项目：CNC扩产和超精密连接器。这两个项目属于公司现有业务中门槛较高且盈利性较好的领域，预计将为公司带来13亿元收入和2.6亿元净利润，净利润规模将超过2013年的2.2亿元。

主要观点

• 金属机壳成为国产手机差异化手段：随着小米5、华为Mate7等机型采用金属中框和铝合金机壳，金属结构件在国产手机中的应用加速，不仅限于中高端机型，也逐步向千元机延伸。预计2014年和2015年国产手机金属机壳占比分别为8%和20%，为公司带来显著增长空间。
• 连接器市场前景广阔：公司目前主要提供非板对板连接器，正向高端板对板连接器拓展。每部手机可提供两对板对板连接器，价值约4元。客户包括中兴、OPPO、金立等，并已引入国际大厂团队，以增强市场竞争力。
• 财务预测与估值：公司预计2013-2016年收入和净利润年均复合增速分别为40%和46%。按可比公司PE估值法，合理估值为2015年24倍市盈率，对应合理股价为23.28元，维持买入评级。

关键信息

• 增发募投项目收益：CNC项目预计带来806百万元收入和151百万元净利润；超精密连接器项目预计带来505百万元收入和107百万元净利润；合计1,311百万元收入和258百万元净利润。
• 主要财务指标预测（单位：百万元）：

• 投资建议：维持买入评级，目标价23.28元，当前股价为18.80元。

风险提示

• 客户集中度高：公司主要客户包括金立、OPPO、步步高，若部分客户产品销量不达预期，可能对公司的需求产生冲击。
• 市场波动：金属结构件和连接器市场受终端产品销量影响较大，存在市场波动风险。

附录：市场空间与行业趋势

• 精密结构件市场空间广阔：预计2016年市场规模超过5000亿元，其中连接器、屏蔽件、外观件等子行业均有较大潜力。
• 消费电子市场：手机、电脑、平板、电视等产品均采用金属结构件，市场空间巨大。
• 行业增长途径：公司专注于消费电子金属外观件，具备技术与资本优势，符合中国在精密结构件行业的资源特征。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预期相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 增持：预期相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
• 中性：预期相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间；
• 减持：预期相对市场基准指数收益率低于-5%。

公司与行业对比

附录：市场趋势与产品应用

• 手机金属化趋势：小米、华为、OPPO、联想、金立等品牌均采用金属结构件，如小米5、华为Mate7、OPPO Find7等，推动市场增长。
• 技术发展：包括CNC加工、铝镁合金一体成型、PVD处理等技术，提升产品附加值。
• 行业增长潜力：消费电子外观件市场空间广阔，预计2016年市场规模将达6,850亿元。

总结

公司通过增发募集资金9.9亿元，用于CNC扩产和超精密连接器项目，进一步巩固其在金属结构件领域的地位。随着国产手机金属化趋势加速，公司有望在2014-2016年实现显著增长，预计年均复合增速分别为40%和46%。目前估值合理，维持买入评级。需关注客户销量变动及市场波动风险。